二永债作为“利率放大器”，总体跟随无风险利率波动，同时具有“高波动”特征，尽管这种属性随市场行情演绎也在变化。2023 年 11 月以来，二永债收益率和利差进入下行通道，品种利差也在持续压缩，二级资本债与商金债利差基本回落至 10bp 以下，与城投债利差进入负值区间，配置性价比或逐步减弱。但考虑到今年二永债的供给格局以及“资产荒”延续，二永债适度调整后可择机配置。

根据 31 省预算报告，各省对 2024 年一般公共预算收入目标规模总数为 12.2 万亿元，对应地方财政收入增速 4.4%，略低于 2023 年的 6.2%。但一则 2023 年增速面对低基数（-2.1%）；二则 2023 年存在着制造业中小微企业一次性缓税入库的情况，将垫高今年基数；三则 2023 年的先进制造业增值税加计抵减等政策也将在今年年初形成翘尾减收。因此 2024 年目标收入增速的下行属于预期范围内的正常水平。

行业联合月报集合了方正研究所各行业小组在当前时点下对本行业的最新看法及标的建议，随月更新；由方正研究所各行业小组联合完成，旨在提供更完善、更高效、增强阅读感的服务。 

国企改革十年 ：混合所有制改革圆满落幕，未来关注经营业绩提升与科技 创新布局：2013-2020 年的国企混合所有制改革以从央企到地方国企、从试点到逐步推广为特征，伴随着国企改革三年行动的结束实现了圆满落幕。从 2020 年开始，国企改革的具体要求逐渐向改善业绩和科技创新的方向发展，2022 年《提高央企控股上市公司质量工作方案》要求央企在提升盈利能力和经营效率、加大科技研发投入、增强核心竞争力。近期国资委宣布将把市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，进一步提升了市场投资者对国企的关注度。我们可以通过积极配置国企主题获取超额收益：一方面，我们可以通过配置国企相关 ETF，获取主题 Beta 收益；另一方面，我们构建了国企基本面因子选股策略，获取个股 Alpha。

经过近两轮牛熊波动及政策周期，比特币挖矿产业已全部出海，随着美国比特币 ETF 的通过、AI 算力的崛起及新一轮半导体制程升级，矿业企业又站在了新的起点上，而一体化整合成为共性的战略。以比特币挖矿托管、自营挖矿与云算力服务商比特小鹿为例，2024 年 1 月 5 日，其在官网宣布自研矿机，并已向台积电公司下订单，购买专门为挖矿设计的芯片，该批芯片预计将于 2024 年第一季度交付，以进行进一步的设计验证和原型测试。

民生金工资产配置平台旨在帮助投资者有效转化主动判断带来的超额收益。在之前的报告《资产配置之道：权衡的艺术》和《打造主动配置全栈式驾舱体验：民生金工资产配置平台》中我们构建了全栈式主动资产配置系统（界面化），打包了各项前沿的资产配置模块，目标为将多样的主动配置观点清晰、有效地转化为资产的权重调整与配置的超额收益，使得主动决策能够科学有效地进行量化，同时量化模型能够被直观透明的理解。

我们在全球经济面面观系列的印度篇中分析了印度经济的基本面。本文由此延伸，探讨印度制造业发展现状及挑战，并分析股市开年波动和全年主线。制造业初现萌芽：印度在全球的出口份额和中国 90 年代中期相当，大幅受益于全球产业链重构的电子行业也尚处萌芽阶段，主要参与低附加值环 节，贸易逆差因对上游高附加值产品和技术的需求而持续扩大。

海外经济：2024年美国经济仍将保持韧劲，欧洲经济将有所回升，这将对我国出口形成支持。美联储选择观察、等待，降息可能要到下半年。国内增长：在经历疫后一年经济恢复，加上宏观政策持续发力支持，2024年中国经济增速有望向趋势稳态水平回归，我们预计GDP单季环比中枢在1.2%附近，全年同比4.8%左右，一季度至四季度同比分别为4.2%、5.0%、4.8%和5.0%。特别地，考虑价格因素，名义GDP增速有望逐季回升，利于企业盈利预期改善。

何奇先生，2020年 6月加入了西部利得，现任权益投资总监，截至 2023Q4，目前在管产品 5只，管理规模 3.95亿元。吴海健先生，2020年 8月加入西部利得，任研究员，2022 年 4 月开始担任西部利得聚禾产品基金经理。以何奇先生为首的西部利得主动权益团队特色是新兴产业投资专家。2024年 2 月 23 日，西部利得聚禾产品规模 0.56 亿元，今年以来收益 5.89%，同类排名前 2.2%(51/2338)，自基金经理吴海健任职以来最大回撤 39.29%。