年初至今，食品饮料板块整体上涨61.39%，行业跑赢沪深300 指数41.98个百分点，位列中信29 个一级行业第一。子板块中，酒类上涨67.14%，饮料上涨26.60%，食品上涨67.91%。

考虑到板块估值均在高位，自下而上的选股更为适宜。本文梳理了2021 年三条投资主线：一，选择高增长的行业和标的，以高增长对抗高估值，相关标的包括天味食品、安井食品、海欣食品；二，选择潜在的细分市场的未来“冠军”，等候市值与规模共同成长，相关标的包括克明面业、桃李面包、洽洽食品、三全食品；三，看好外需市场，疫情以来出口型企业的全球份额持续增加，全球刚需下，公司的业绩确定性较大，相关标的包括安琪酵母、晨光生物和双塔食品。

当前时点食品饮料板块估值处于历史的高位区间，未来估值进一步提升的空间相对有限，我们认为板块上涨动力将切换至由业绩增长主导，因此我们建议食品饮料板块（大众品）明年从以下两条主线着手布局：一是高成长，即行业处于成长红利期，龙头企业凭借领先优势有望获得快于行业的增长水平，通过高成长更加顺利地消化高估值，如速冻食品、低温奶、复合调味料等细分行业。二是边际改善，主要包括外部竞争格局优化及内部公司经营改革等带来的边际改善，前者如常温奶领域份额持续向两寡头集中+利润诉求强化有望带来常温奶业务盈利的稳步释放；后者如海天自我修正，恒顺和中炬实施的由内而外的激励推进。

The high prevalence of digestive disorders drives the demand, for probiotic foods, across various consumer groups, globally. Yogurt, in both spoonable and drinkable form in different flavors, is the most preferred among the probiotic food. The progressive shift of consumers in the United States toward the digestive health-oriented products drives the market for probiotic food products. This has led yogurt to hold a 38% share in the sales value of the probiotics market in the country. The on-going trend of healthy dietary and snacking options among the Asian population is yet another factor, driving the sales of probiotics, such as kombucha, yogurts, probiotic drinks, and others, across the region. Additionally, probiotics found in sauerkraut, pickles, and other fermented food and beverages, such as kefir, buttermilk, tempeh, kimchi, and miso, have all been part of commoner's diet in Europe.

根据白酒行业发展的生命周期考察各阶段核心竞争力的变迁，即产品、渠道、品牌三力作用的转化。从建国初期的老窖，到计划经济转轨时期的汾老大，行业起始期产品力（技术、产能等供给端因素）为核心要素；90 年代末步入成长期，渠道竞争、终端制胜助力五粮液登顶，徽酒、洋河等持续创新渠道模式；2013 年起大众消费崛起，高端白酒率先进入成熟业态后品牌力持续凸显。

疫情期间大部分休 闲食品企业业绩承压，尤其以线下门店为主的绝味食品，受冲击较大；而主 攻 KA 渠道的盐津铺子和洽洽食品受影响程度较轻。疫情后，随着线下渠道 的复苏，绝味食品和桃李面包业绩环比改善明显。毛利率在疫情期间普遍下 滑， 大部分企业的毛利率从 Q2 季度开始逐渐恢复，且有 6 家企业 Q3 季度 的毛利率已超过往年水平。

粮食价格自 5 月份后急速上涨，但是我们认为涨势很难持续。第 一产业受疫情的直接负面影响小于第二产业，后续新粮的丰产和 上市将会打压粮价；此外，海外疫情严重程度边际趋弱，惜售心 理不会持续。国内主粮价格平稳，其中玉米价格今年涨幅较大， 但是已经出现回落势头。

2020 年双十一天猫、京东销售额创新高，其中天猫同周期、同口径 GMV 同比增 26%；京东同比增 32.8%。双十一平台销售规模扩大主因：（1）市场持续下沉， 三四线城市增速较快；（2）预售时间及活动时间拉长，总体售卖时间长至 22 天； （3）直播电商较为火热，可为平台引流；（4）活动多以满减方式呈现，力度大 且参与方式更为简单。