调味品：餐饮渠道恢复性增长，C 端需求维持稳定。Q3 随着国内疫情缓解，调味品板块恢复正常增长节奏。餐饮渠道明显回暖，国庆中秋双节带动调味品公司B 端营收恢复性增长；C 端家庭需求维持稳定增长，复合调味料上半年加速向C 端渗透。调味品企业原材料成本均较为稳定，在费用投放加大的背景下，产品结构升级、提价等因素均会为盈利能力提供支撑。

2020 年济南秋糖会反馈白酒行业高景气：1）宴席/餐饮/送礼复苏推动中秋国庆旺季白酒消费需求特别是高端白酒需求增长较快，动销和渠道库存整体反馈较良性，有望带动Q3 白酒行业收入环比改善。2）高端表现更优，节前放量后价格坚挺度表现较好，高端白酒需求旺盛、迎量价齐升。3）二线白酒表现分化，汾酒动销良好，酒鬼酒内参高增长，古井旺季动销加快，洋河M6+销售表现较好、公司基本面出现改善，其他部分中档酒虽环比出现改善，但相对弱于高端。我们继续看多白酒，看好中秋旺季行情对全年业绩的支撑，推荐五粮液/贵州茅台/洋河股份。

“三高三长”工艺打造酱香型白酒独特竞争力。酱香型白酒工艺可以细分为坤沙、碎沙、翻沙三种，其中坤沙最具代表性。坤沙酱香酒工艺讲究“三高三长”，“三高三长”工艺对酿酒原料、酿造时间、当地气候特征等条件有着极高的要求，因此优质酱香酒产区被严格限制在赤水河流域。优质酱香酒产能扩张具有天花板，天生具备稀缺性。

今年以来食品饮料板块收获显著超额收益，各细分领域龙头屡创新高，近期调整后板块性价比再次凸显，三季报行情有望展开。白酒方面，我们认为中秋旺季整体超预期，Q3 业绩将普遍环比改善，且实际动销好于报表；大众品方面围绕两条主线：一是疫情受益的必需消费品如速冻、粮油、巴氏鲜奶、肉制品等持续发力；二是业绩边际改善明显的行业如乳业、啤酒、调味品、保健食品、烘焙等。

我们判断2H20 多数公司仍将呈现前低后高的基本面走势，3Q20 为食品饮料传统旺季，我们预计三季报多数公司仍将兑现超预期或至少稳健的业绩增长，基本面仍有较强支撑。

食品饮料行业在疫情下“必选消费”属性明显，行业整体受疫情影响有限，龙头企业仍然保持平稳较快增长，预计行业三季度收入和归母净利润将持续环比改善。白酒行业需求回升带动基本面持续好转，高端白酒量价齐升带动收入快速增长；调味品虽然存在季节间波动但整体保持平稳增长；乳制品受益于高端产品需求增长带动消费价格中枢上移，成本上行使得竞争格局改善；速冻食品结构升级推动收入稳定增长的同时利润加速增长。重点推荐贵州茅台、五粮液、洋河股份、安井食品、三全食品等。

上周食品饮料行业整体点评：上周沪深300 环比下跌3.53%；食品饮料板块下跌3.51%，在28 个行业中排第9。其中子板块方面其他酒类板块上涨6.39%，啤酒、食品综合、调味发酵品、肉制品、乳品、软饮料、黄酒、白酒和葡萄酒板块分别下跌0.15%、1.47%、1.50%、2.83%、3.11%、3.62%、3.86%、4.34%、5.95%。

湖南消费市场疫后回暖，领先全国增速。湖南省内的疫情防控工作颇显成效，省内消费动力也加速恢复。2020 年1-8 月，湖南省实现社会消费品零售总额9743.24 亿元，同比下降5.5%，降幅较1-7 月收窄0.5个百分点，相比全国降幅水平低3.1 个百分点。从累计数据来看，湖南省内的消费动力较强，社零消费同比恢复情况好于全国平均水平。