Booking of bus tickets through online portals or platforms, including mobile apps and websites, has been considered in the scope of this report. Online travel retailers (OTRs) operating through different business models (through single or mixed business models), including online travel agencies (OTAs), digital tour operators (DTOs), mobile travel retailers (MTRs), and travel marketplaces (TMs), are considered as the market vendors or market participants. Vendor consideration for this market excludes travel suppliers (transportation service providers) who sell bus tickets directly to customers through their online portals or platforms (websites and mobile apps). Market estimates include the service revenue (commission and subscription revenue) generated through (earned by the OTRs) the online booking of bus tickets.

行业数据：1）业务量：11 月完成业务量 136.4 亿件，同比增长 31.9%；1-11 月累计完成业务量 1188.2 亿件，同比增长 18.6%。2）行业收入：11 月行业 收入 1241.4 亿元，同比增长 26.9%，1-11 月累计收入 10885.2 亿元，同比增 长 13.7%。3）单票收入：11 月单票收入 9.1 元，同比下降 3.8%，环比下降 0.1%（-0.01 元），1-11 月票均 9.16 元，同比下降 4.1%；分产粮区看，广东 11 月单票收入 8.68 元，同比下降 1.3%（-0.12 元），环比增长 0.65 元，浙江 11 月单票收入 4.8 元，同比下降 8.9%（-0.47 元），环比上升 0.12 元，其中义乌 11 月单票收入 2.68 元，同比下降 5.1%（-0.14 元），环比增长 0.08 元。 4）集中度：1-11 月 CR8 84，较 1-10 月环比下降 0.1%。11 月市场份额：圆通（15.9%）＞韵达（14.1%）＞申通（13.2%）＞顺丰（8.6%）。

投资建议：经济增速下行对快递行业整体需求冲击有限，行业业务量增速保持 平稳，不过行业竞争今年以来不断加剧，平均单票收入下行趋势明显；展望未来， 通达系公司在盈利修复的基础上，价格战是否缓和依然是主要矛盾。我们维持行 业“增持”评级，推荐顺丰控股，建议关注圆通速递、申通快递和韵达股份。

尽管国内增速受消费环境影响目前并不高，但胜在时效快递格局稳定，为公司国际 业务提供稳定底盘支撑。随着跨境电商3.0 全托管模式跑通，跨境电商供应链效率 迎来拐点，商流催化下物流出海需求明确。我们预计顺丰出海进展有望加快，延续 公司过往的高壁垒差异化思路，预计干线运力、末端配送将是布局重点。