动力煤市场延续弱势，短期压力不改长期趋势。供给方面，节后产地 煤矿生产快速恢复，短期整体供给增加，叠加春节假期很多煤矿不停 产，目前港口库存达到较高水平，累库存导致市场煤价下行压力较 大。需求方面，下游电厂日耗提高，但库存水平整体较高，且用煤淡 季临近，叠加长协保供煤陆续到厂，电厂额外的采购需求有限，目前 市场情绪较低。节后复工复产提速，我们认为需求有望继续抬升，尤 其第二第三产业仍有大幅提升的可能，随着稳增长以及重大项目开 工建设而不断增加。供需在一季度末或二季度有望继续达到紧平衡 状态，看好动力煤企保持高水平业绩。截至2 月3 日，大同南郊Q5500 弱粘煤坑口价1058 元/吨，周环比下降2.04%；陕西榆林Q5500 烟煤 末坑口价1175 元/吨，周环比下降1.34%；内蒙东胜Q5200 原煤坑口 价975 元/吨，周环比下降0.10%。港口价格，截至2 月10 日，广州 港Q6100 神木块库提价1871 元/吨，较2 月3 日下降6.78%；京唐港 山西产Q5500 动力末煤平仓价1020 元/吨，较2 月3 日下降11.30%。

核心观点：全球光伏需求维持高增长，我们预计2023-2025 年光伏胶膜粒子需求分别为204/252/300 万吨，整体维持紧平衡。2023 年光伏级EVA 新增产能有限，POE 国产化布局加快，建议关注胶膜粒子投资机会。

煤价屡超预期，均价再创新高。22 年以来煤炭市场延续强势，各煤种价格处于高位，动力煤尤其强势。煤价表现：（1）市场煤价：秦皇岛港5500 大卡煤价、京唐港主焦煤22 年均价同比上涨23%和13%，动力煤港口均价达到1200 元/吨以上。23 年来在1100-1250 元/吨的区间运行。（2）长协煤价：各煤种22 年长协价同比上涨10-40%，23 年以来保持平稳。（3）海外煤价：涨幅较国内更高，23 年以来高位波动。

2022 年全国规模以上分省区原煤产量排名公布，同时各省也陆续释放了2023 年煤炭行业生产目标信号。

本周，煤价整体企稳。动力煤方面，沿海日耗已呈现节前状态，内陆日耗处 于历史相对高位，各处库存基本处于历史平均水平，供需矛盾有所缓和。后续来看，节 后复苏预期较强，重点关注节后复工的用能变化。焦煤方面，期货价格出现波动，随着 淡季过半，下游钢价止跌反弹，预计焦煤价格将随着需求预期向好而提升。推荐组合： 陕西煤业、山西焦煤、淮北矿业、中国神华、潞安环能、晋控煤业、兖矿能源、电投能 源。