事件：11 月15 日下午，国家主席习近平在巴厘岛会见澳大利亚总理阿尔巴尼斯，市场 对我国恢复澳煤进口预期加剧。 多因素约束澳煤出口能力。根据澳大利亚统计局数据，2022 年1-8 月澳大利亚煤炭出口 量累计为2.34 亿吨，同比下降7%，其中焦煤出口1.124 亿吨，同比下降6%，出口量 下降主要来自于生产&运输，而非需求。

我国进口澳煤自2020 年 11 月起实质性暂停，随着今年两国迎来建交 50 周年纪念，高层对话逐渐增多，关于中国或将取消澳煤进口限制的市场担忧频频出现。澳煤曾在我国焦煤进口市场中扮演重要角色，若澳煤进口放开是否将对我国焦煤市场产生巨大冲击？对此我们认为，考虑到澳大利亚焦煤进口市场供需趋紧、价格高位震荡，当前澳煤放开或难对国内焦煤造成快速且显著的冲击；而在防疫政策优化调整、地产预期向好、下游冬储补库需求逐步释放背景下，叠加低估值、高股息及长协赋予的利润安全垫这三大核心优势，焦煤板块配置价值仍值得重视。

10 月动力煤进口环比微幅减少。10 月动力煤进口量实现489 万吨，同比减少35.01%，环比减少1.28%。分国别来看，10 月进口俄罗斯动力煤271 万吨，同比减少8.28%，环比增长7%；进口印尼动力煤135 万吨，同比减少40.44%，环比减少10.97%；进口蒙古动力煤78 万吨，同比增长830%，环比减少7.72%。

近期各地全力保障迎峰度冬煤炭稳定供应，产地部分煤矿产能有所核增。根据国家统计局数据显示，10 月份全国生产原煤3.7 亿吨，同比增长1.2%，增速比上月回落11.1 个百分点，日均产量1194 万吨。疫情防控持续影响煤炭外运，大秦线发运量虽有好转，但尚未达到满发状态，动力煤供给端继续承压。需求方面，供暖耗煤还有释放空间，但电厂采购主要以长协保供煤为主，对市场现货需求较低。截至11 月8 日，南方八省电厂煤炭日耗达176.7 万吨，相比10 月31 日上涨8.3 万吨，涨幅4.93%，需求端伴随气温降低有望继续保持上升。

供给上，当前俄乌冲突持续升级，海外能源危机仍在加剧，冬季欧洲仍有望开启第二轮煤炭补库，彼时海外抢煤或将对中国进口煤量产生较大挑战。国内产量增量仍存在不确定性，当前煤企新建产能意愿不强，未来几年供给仍受限。需求上，11月将全面进入供暖季，电煤日耗将持续反弹，补库也将持续，动力煤进入旺季致价格仍具向上动能。炼焦煤方面：供给端无新增产能，高危矿井退出仍存减量，蒙俄焦煤进口仍受制于运力，当前已达高位，供给偏紧仍将持续；需求端，基建和地产稳增长政策有望落地实施，地产投资需求有望改善，基建投资需求持续发力，需求预期改善带来价格修复，炼焦煤价格有望上行。

10 月份，生产原煤3.7 亿吨，同比+1.2%，增速比上月回落11.1 个百分点，日均产量1194 万吨；1-10 月份，累计生产原煤36.9 亿吨，同比增长10.0%。10 月在主产地疫情影响和安全检查高强度压力下，出货受阻，个别矿有停产减产情况，加之煤矿倒工作面等影响，10 月煤炭供应缩减，符合前期预期。考虑到产能释放瓶颈已至，剩余几月预期新增产能核增量级很小，但需注意9 月后受煤管票电子化影响，月末煤管票紧张带来的产量缩减的现状略有放松，可能在生产积极性很高的行情中，月产量会略有松动，但预期不会对煤炭紧平衡基本面产生较大影响。我们预计全年月均产量3.7-3.85 亿吨，Q4 增产空间有限。

我们预计，2022-2023年全球盐湖提锂产能有望从49万吨LCE增长至62万吨LCE，2025增长至102万吨LCE；我们预计，2022-2023年全球盐湖提锂产量有望从34万吨LCE增长至46万吨LCE，2025年增长至77万吨LCE；盐湖类型锂资源单体项目的资源量规模通常可观、可支撑较高的年产能，同时生产成本低，且尾渣处理的环境压力相对较小；但盐湖大多均位于偏远、基础设施薄弱、艰苦的高寒高海拔地区，盐田建设的前期投入大、一湖一工艺、晒卤周期长而且“靠天吃饭”，因此难以灵敏响应下游需求的爆发，加上锂在盐田系统中的夹带损失大、目前整体收率低，制约了盐湖锂资源的价值发挥。

煤炭行业（共计37 家公司，包含焦炭公司及广汇能源、神火股份）2022 三季度受到基金关注度显著提升，行业持股市值占基金股票市值占比为2.24%，季度环比大幅提升0.81pct，超配比例0.58pct。虽然现在配置比例达到2.24%，但距离行业平均配置比例3.3%还存在不小差距，仍有配置空间。持仓总市值方面，公募基金持有煤炭行业总市值693.5 亿元，季度环比+188.8 亿元。持有基金数方面，陕西煤业、中国神华、广汇能源、兖矿能源、山西焦煤等龙头煤企更受基金青睐和持有；持股总市值方面，陕西煤业、兖矿能源、广汇能源、中国神华、山西焦煤等排前列。

煤炭板块2022 年前三季度营业收入为12244 亿元，同比+17.6%，Q3 为4090 亿元，同比+1.4%，环比-3.6%；2022 年前三季度净利润为2049 亿元，同比+69.9%，Q3 为592 亿元，同比+25.7%，环比-30.9%。石油石化板块（除中国海油）2022 年前三季度营业收入为59957亿元，同比+26.4%，Q3 为20455 亿元，同比+18.4%，环比-1.2%；2022 年前三季度净利润为2132 亿元，同比+14.1%，Q3 为543 亿元，同比-8.9%，环比-33.1%。基础化工板块营业收入2022 年前三季度为18961 亿元，同比+33.3%，Q3 为6244 亿元，同比+22.6%，环比-8.8%；2022 年前三季度净利润为2106 亿元，同比+31.4%，Q3 为536 亿元，同比-1.8%，环比-37.6%。