重卡2018年保有量为711万辆，占总汽车保有量的3.1%，但却是氮氧化物和颗粒物的主要排放来源，是污染治 理的重点，降低重卡排放迫在眉睫。

mmary 宏观经济增速换挡，迈入后工业化时代，高端装备制造价值凸显。 ＃ 1）我 国宏观经济增速换挡，在宏观经济增速整体下行的趋势下，创新驱动与转 型升级成为制造业投资回暖的最大动力；2）我国已经进入后工业化时代， 需求放缓与产能过剩之间存在矛盾、投资驱动增长向创新驱动转变，使得 高端装备制造业价值凸显。

目前国内疫情对市场造成的影响尚未消退，海外疫情的蔓延、贸易争 端等因素加剧了外部的不确定性，2020 年下半年机械设备行业仍以结 构性的投资机会为主，应重点关注以内需为导向、下游需求旺盛优质 赛道龙头企业。

目前，中国制造的优势体现在“性价比”，背后是整个产业链的规模、效率、速度、稳定性等优势。未来，从“人口红利”到“工程师红利”，从“中国制造”到“中国智造”。

3C设备行业正经历相对低谷，但2020年有望成为“苹 疫情影响较大（当季值，千台） 果大年”，相关产业链将明显受益，同时2019年被誉 为5G元年，2020年将开启商用并将迎来换机潮。

需求的持续复苏仍需基建投资发力。2020 年 1-4 月固定资产 投资增速同比下滑 10.3%，增速较前值提高了 5.8 个百分点。其中，制 造业投资同比下降 18.8%，基建投资同比下降 8.8%，房地产投资下滑 3.3%，降幅均呈现收窄的态势。5 月中采 PMI 为 50.6，环比下降 0.2， 连续三个月处于荣枯线以上。我们认为，在国内疫情结束和房地产竣 工提速的背景下，企业生产经营整体向好，未来需求的可持续性复苏 仍需基建投资作为重要支撑。

工程机械行业的需求包括基建、房地产投资、更新、出口。基建项目 都有，目前钱从哪来的问题也已经解决。其中预算内资金：上调赤字 率到 3.6%、自筹资金：专项债 3.75 万亿元、国内贷款：下调部分项 目资本金比例。整体来看，预计今年基建投资增速为 10%；房地产投 资增速为 2%；更新部分在环保政策趋严的背景下继续保持高强度； 出口受疫情影响增速下修到 15%。整体测算今年工程机械行业增速能 够达到 10%。

先进制造业被分为两大类设备公司，一类是标准设备公 司，一类是非标准设备公司。

器械创新黄金十年：进口替代、出海创利充满机遇：与创新药类似，未来DRGs支付模式下，只有竞 争格局好、技术难度大、符合未满足临床需求的设备和耗材产品才能取得超额收益；高值耗材、大 型影像设备、IVD等领域进口产品仍占据优势高端地位；进口替代，未来出海创利均已有国内优秀企 业逐渐崭露头角。自2018年起国信医药团队推出的《创新药盘点系列报告》 之后，在2020年我们全 新推出《创新器械盘点系列报告》和《医疗大数据盘点系列报告》，从而更全面地梳理并前瞻展望 中国医药的创新和改革之路。

外部封锁并不能阻碍本土半导体产业扩产的决心。当前国际竞争环境 对本土半导体产业的发展和崛起形成挑战和阻挠，但本土半导体企业 并没有停止扩产追赶步伐，本土的半导体企业扩产主要包括两方面： （1）本土存储器企业，以长江存储、合肥长鑫等为主的存储器厂正在 加速产能扩张，实现从 0 到 1 的突破；（2）逻辑芯片扩产，主要包括 先进制程和成熟制程，先进制程中，中芯国际的 14nm 新产能正在有 序推进，成熟制程中，北京燕东、上海积塔、广东粤芯等新产能扩张均 会对产业链形成有效拉动。由于海外的持续封锁，本土晶圆厂也会加速 国产设备的导入认证过程，给予充分的试错机会和反馈，有助于国产设 备的成长。