本报告期机械设备行业指数涨幅为-7.97%，跑输沪深300 指数（-6.14%）。机械设备三级行业指数仅环保设备行业指数上涨，涨

幅为3.75%。截止到2020 年2 月7 日，机械设备行业PE（TTM整体法，剔除负值）为25.35x（上期末为27.21x），因节后首个交

易日，受疫情影响市场大跌，估值回落。

对比“非典”疫情，我们认为，本轮疫情对工程机械行业的影响有三大差异：1）经济周期差异，当前已处于后城镇化时代，逆周期投资或更加倾向于稳需求；2）发展阶段差异，工程机械行业已步入稳定发展期，行业具备一定的抗风险能力；3）竞争格局差异，国产品牌实力显著增强，市场份额与国际化程度大幅提升。国产龙头公司的优势不会因为疫情而改变，受益于行业集中度提升与盈利能力修复，业绩仍有增长空间。推荐三一重工、柳工、恒立液压。

选择锂电设备投资标的的核心逻辑在于行业马太效应显现，首选大浪淘沙后涌现出的龙头企业。先导智能在2019年证明了其全球龙头的地位。公司在毛利率净利率、收入及净利润增速等在2019年全面优于行业平均水平，并且其现金流逆势改善，订单获取能力大幅领先国内外同行。

根据国家统计局数据，1-12 月份，固定资产投资同比增速为5.4%，同比微增；其中基建投资增速（含电力、热力等）3.33%，较去年年底增加1.54 个百分点。1-12 月，制造业整体投资增速3.1%，回升0.6 个百分点；12 月PMI 回落至50.0。

本文的假设前提：疫情汹涌，但终将过去。根据新华社1月28日报道，钟南山院士认为疫情“应该在一周或者十天左右达到高峰”。我们假设2月中旬左右疫情基本可控（与此呼应，目前全国主要疫情爆发省份强制最早开工时间基本处于2月9日-2月13日）。疫情汹涌，但影响时间可能仅局限于一季度，这是我们坚定看好全年制造业复苏主线的原因。

疫情之下，风险与机遇并存，从抗击疫情、优质龙头、中期空间三个角度优选公司。第一条线是抗击疫情品种，红外体温设备，重点推荐华中数控；第二条线是优质龙头公司，主要是工程机械与油服，重点推荐三一重工、中海油服、杰瑞股份；第三条线是中期大空间品种，捷佳伟创、先导智能、应流股份、建设机械。

2019 年 11 月，工业生产增速回升，工程机械产品生产分化，挖掘机产量大幅增长；八大产品总销量大幅增长，市场需求旺盛；1～10 月，进口持续下降，降幅有所收窄；出口实现平稳增长；行业利润总额增长 24.51%，营业收入增长 11.7%。11 月，国内中心螺旋出渣双模盾构“中铁 738 号”顺利通过验收；三一重工跻身全球工程机械三强，市值追赶小松；柳工集团携手北部湾港集团全方位深度合作；徐工与中国联通签订 5G 战略合作协议；三一重工与中国能建葛洲坝集团签署战略合作框架协议；三一重工前三季度净利润再创历史新高；中联重科前三季度净利润同比增长 167%。

2020年我们看好确定性较高的工程机械、油气装备，以及智能制造中部分景气度向上的子行业（半导体、锂电、光伏），建议关注可能受益于基建托底的轨道交通、产品替换周期下的智能水表等细分行业。

中美第一阶段经贸协议达成一致，部分已征收关税下降有利于我国机械公司恢复对外出口。根据中国证券报报道，新华社北京12 月13 日电经过中美两国经贸团队的共同努力，已就中美第一阶段经贸协议文本达成一致；且美方将履行分阶段取消对华产品加征关税的相关承诺，实现加征关税由升到降的转变。根据USTR 官网，美国将对2500 亿美元进口商品保持25%关税，对约1200 亿美元进口商品征收7.5%的关税。

2019 年1 月1 日-2019 年12 月16 日，申万机械指数上涨18.59%，同期上证综指上涨19.00%。估值方面，截至2019 年12 月16 日，机械板块整体市盈率和中位数市盈率（TTM，剔除负值）分别为24.26 倍和36.61 倍，估值水平分别处于历史后27.59%分位和27.15%分位，估值中枢依旧处于底部区间，维持板块“同步大市”评级。