钢铁行业是我国国民经济的支柱性产业，是关系国计民生的基础性行业，在我国工业现代化进程中发挥着不可替代的作用。但中国钢铁产业也面临着一系列问题，如产能过剩矛盾加剧、自主创新水平不高、资源环境约束增强等。尤其是在疫情和复杂的国际形势下，虽然中国钢铁企业已基本恢复生产，但市场持续低迷，再加上进口铁矿石价格大幅上涨，使得企业经营面临困境。钢铁与有色金属行业不断开展自主创新活动，鼓励原始创新，行业自主创新能力不断提高，取得了众多创新成果。

我们认为汽车行业正逐步跨过原材料涨价和芯片短缺赵成的供给端扰动，下半年行业大概率进入加库存周期，我们建议关注几条主线，1，强产品周期车企，推荐长安汽车等，2，产销与新能源汽车上行周期形成共振的零部件供应商，3，豪华车重点龙头企业

水泥“银四”市场表现强劲，预计全年价格维持高位。玻璃：旺需求+低库存下价格强势上行，下半年涨势有望延续。钢铁：短期钢价存在回调可能，中长期看好碳中和下龙头投资机会。

一季度整车行业收入及盈利均超越 19 年同期水平。在成本上升及会计政策调整背景下，部分公司盈利能力仍实现同比改善。存货：细分子行业周转率不同程度提升。整体经营性现金流改善，整车好于零部件公司。

mmary 理性看多新兴设备市场，尤其关注光伏产业链投资机会。光伏产业链硅片、电池、组 ＃ 件技术革新正耦合发生，衍生技改、扩产需求。11 月 17 日通威股份下属永祥股份、 通威太阳能拟分别与天合光能签署《合资协议》。

重视顺周期和智造升级的投资机会：新冠病毒肆虐，给全球各国的 生产和生活均带来了重大影响，国内率先走出疫情影响，下游的复 苏带来顺周期投资高景气。另一方面由于疫情的影响，对生产方式 提出了考验，更多行业对智造升级产生需求。国内制造业正处于转 型升级时期，制造业升级将给行业带来广阔市场空间，维持行业“推 荐”评级。重点推荐景气明确向上顺周期的工业自动化、光伏设备、 锂电设备、智能物流装备等板块；受益于自主可控及新基建方向城 轨装备等细分领域。

通威公告与天合光能拟合作投资光伏产业链，包括年产 4 万吨高纯晶 硅项目（40 亿）、 年产 15GW 拉棒项目（50 亿）、年产 15GW 切片项目（15 亿）、年产 15GW 高效晶硅电池项目（45 亿）。我们此前关于行业垂直一 体化发展战略的预判不断得到验证，明年行业扩产规模将超预期。

通用自动化设备子行业周期性波动较为一致，从成长性来看，工业机器人(2013-2019年CAGR25.76%)>激光(CAGR22.54%)>注塑机（5.41%）>金属成形机床（CAGR为0）。我们认为目前仍处在第五轮库存周期的库存形成/增加阶段，该阶段出现于2019年8月，至今约1年时间，产成品存货增速除tmt制造业之外均较前轮周期高点有较大距离。补库周期时间一般为1.5-2年，我们认为本轮补库周期尚在途中。

截至2020.09.30，机械（申万）板块整体涨幅 18.88%，跑赢沪深 300 指数 6.90个百分点，行业排名11/28。按照申万三级行业分类，13 个机械子行业上涨，

5 个板块下跌。其它专用机械、工程机械和机械基础件板块涨幅最大，分别为

36.03%、35.67%和32.48%。

2020 年10 月挖机销量27331 台，同比+60.5%，延续销售强增长态势。10 月国内23892 台，同比+60.7%；出口3439 台，同比+59.4%，海外市场复苏强劲。2020 年1-10 月合计销售263839 台，同比+34.5%，延续全年持续回升态势。其中国内236712 台，同比+35.5％；出口27127 台，同比+25.9%，在总销量中占比11.5%，与出口增速同步回升，10 月以来海外出口复苏态势良好。