近年来，食品安全和环境治理问题越来越受到重视，国家也相继出台食品安全规划、水十条、土十条等各项政 策，本篇报告将专注于食品和环境检测两大领域，探究其市场空间、竞争格局和政策导向。

受到疫情冲击影响，1-2 月整体固定资产投资增速下滑明显， 累计同比下滑 24.5%，增速较前值下降 29.9 个百分点。其中，制造业 同比下降了 31.5%，下滑最为明显；基建投资同比下降 26.9%。受销售 端压力和项目复工影响，房地产投资下滑 16.3%。但从 3 月的前瞻性 指标来看，3 月 PMI 为 52，环比提升 16.3。随着需求和订单，我们预 计相关投资增速也将于 3 月实现反弹。

随着民用电工领域白马公牛集团上市，市场对转换器及墙开领域关注度提升。 我们针对公牛集团主要业务的市场规模、行业格局、成本结构、对比研究等 推出一系列深度研究，本篇为“深挖”公牛系列报告第六篇，通过公牛集团 与品胜股份比较分析探究公牛集团数码配件业务行业前景及公司竞争力。

通用自动化正全面参与制造业的技改升级、 降本增效的过程中，符合当前高质量发展的时代特征。制造业投资是 企业主体基于自身经营状况作出的经济型决策，构成各类机械设备企 业的需求来源，因此从微观来看，其投资节奏与机械企业的需求和利 润基本匹配。当前下游主要行业投资意愿改善，根据国家统计局的数 据，2019 年 3C 制造业利润总额同比增长 3.1%；汽车制造业利润总额 下滑 15.9%，但降幅逐步收窄。下游制造业复苏带动通用自动化行业 复苏，19 年 12 月工业机器人产量增速为 15.3%。后受疫情影响，2020 年前 2 个月工业机器人产量累计下降了 19.4%，该部分需求等待疫情 得到控制后有望释放。

城镇化需求大力带动城轨投资，该领域投资额快速增长，2011年仅为1628亿元，到2018年增长至5470亿元。根据城市轨道交通协会统计，我 国轨道交通在建线路里程到2018年达到了6374公里，而2018-2019年仅分别通车730、970公里左右，2020-2021年通车里程向上高弹性可期。

考虑到 1）2020 年机械板块需求仍不排除弱化的可能，竞争或更激烈；2） “负利率”渐行渐近，现金流的重要性继续凸显；3）疫情不会改变中国制 造进一步国际化、智能化和高端化的转型升级之路，总结 2020 年的投资 策略为：对标海外龙头成长路径，聚焦容量足够培育出巨头的领域，追踪 其需求回升拐点，优选其中拥有产品技术优势和健康现金流的企业。建议 关注和布局半导体设备、锂电设备、工程机械、工业气体、手工具等领域， 关注中微公司、长川科技、先导智能、三一重工、杭氧股份、巨星科技。

中国工业机器人经历了长达20 年高增长，销量连续7 年全球第一。2018年我国工业机器人销量达14 万台，全球占比33%；保有量57.5 万台，全球占比23%；均为全球第一。2002-2018 年机器人销量复合增速36%，2010-2018年销量复合增速33%，2013-2018 年销量复合增速31%。

本月机械设备指数上升1.67%，创业板指上升7.46%，沪深300指数下降1.59%。机械设备在全部28个 行业中涨幅排名第12位。剔除负值后，机械行业估值水平（整体法）26.8倍，相比上月上升0.4倍。全 部机械股中，本月涨幅前三位分别是天银机电、海陆重工、汉钟精机，月涨幅分别为73.74%、64.45% 和53.45%。

在人口红利减弱，产业升级和效率提升的背景下，工业机器人及自动化 产业趋势向好，本次疫情突发，短期对整个制造业有较大影响，中长期 来看，机器换人的优势会不断凸显，也将推动自动化行业发展。

从相对前瞻的指标 PMI 来看，2020 年 2 月最新 PMI 为 35.7， 环比下滑 14.3 个百分点。主要受到疫情影响，制造业生产、需求均受 到一定冲击。我们认为随着疫情已逐步控制、企业复产加速，预计 PMI 将在 3 月反弹。