环保治理潜力大， 限排政策动力强。挖掘机市场需求可分为新增需求与更新需 求，其中更新需求主要催生于使用寿命到期或环保政策的限制。本篇报告中我 们重点讨论了环保政策推动下挖掘机的更换需求。根据国家生态环境部发布的 《中国移动源环境管理年报》，移动源可分为机动车以及非道路移动机械两类， 其中非道路移动机械主要包括工程机械、农业机械等。由于我国非道路移动机 械存在排放超标严重、使用时间长、保养状况差等问题，排污问题日益凸显。 根据我们的测算，单台挖掘机的 HC、NOx、PM 的年排放量约为单台机动车的 5、19、17 倍，潜在治理空间大，限排政策层面具备充足动力。

国内半导体第三方检测服务可以进一步分为针对半导体设计企 业的实验室测试服务、针对制造和封测环节企业的专业晶圆/ 成品测试服务等。本篇作为检测设备系列报告第三篇，将着重 梳理半导体第三方检测行业的市场格局、重点企业等。

2019 年申万机械设备行业营业收入为 12281 亿元，同比增加 9.4%；归母净利润为 458 亿元，同比增加 21.1%；2019 年申万机 械设备行业大部分公司保持了净利润的正向增长，342 家上市公 司中全年归母净利润增长 100%以上的企业有 53 家，占比 15%； 归母净利润负增长的有 139 家，占比 49%。2020 年一季度受新冠 疫情影响，机械设备行业的营业收入及归母净利润分别大幅下滑 14.4%、45.8%，217 家企业的净利润出现了负增长，其中 129 家 企业净利润下滑幅度超过 50%，占比 38%。

激光器国产化是激光加工行业发展之东风。激光作为高端的加工方式，一般应用于航空航天、半导体光刻 等加工附加值高的领域，核心原因在于高昂的设备成本和使用成本，设备成本最主要的部分来源于激光器。 我国处于制造业大国向制造业强国的转变过程，在制造大国的背景下，积累了大量中低端的加工需求，由 于对加工成本的敏感性，激光这种先进的方式很少大量使用于国内的加工领域。伴随着激光器技术发展， 光纤激光器的出现从原理上降低了激光器的制造成本和使用成本，同时光纤激光器的国产化再进一步降低 了加工设备的销售价格，满足了国内中低端的加工需求。激光器的国产作为行业发展之东风，有望带来国 内激光加工行业较长期的高速发展，仅从国内激光设备的销售情况来看，2011-2018 年销售规模复合增速 为 26%，展现了爆发性和持续性。

我们认为工程机械需求韧性十足，预计2020年挖掘机内销增速有望保持5%~10%，伴随行业竞争加剧，以及全球疫情加剧带来的供应链不确定性， 核心部件加速国产化趋势持续加强，看好龙头恒立液压！2020年，恒立液压挖机油缸需求旺盛、非标油缸盈利提升以及液压泵阀国产替代加速进 行的逻辑依然坚挺，公司有望把握这轮工程机械复苏周期，稳步迈向全球液压之巅！

本月机械设备指数下降6.75%，创业板指下降9.64%，沪深300指数下降6.44%。机械设备在全部28个 行业中涨幅排名第16位。剔除负值后，机械行业估值水平（整体法）24.8倍。全部机械股中，本月涨 幅前三位分别是海源复材、运达科技、康跃科技，月涨幅分别为45.64%、36.18%和34.67%。

以 5G 网络、云计算、工业互联网为代表的数字化网络和智能化产业应用 将是新基建的核心内容。在 2020 年特殊的经济形势下，新基建肩负着稳 定经济增长的作用。但对于新基建的实质，我们建议需要站在一个更高瞻 远瞩的视角去看待。新基建有望承担的是加速社会及经济结构优化和升级 的重任，在即将到来的“十四五”时期及未来，将对中国产生历史性影响。 通过梳理受益新基建的具体产业链领域，建议关注下列十家国产化行业龙 头企业，包括：中兴通讯、海康威视、金山办公、中微公司、北方华创、 浪潮信息、数据港、中国软件、宁德时代、宝信软件。

近期锂电设备随电动车调整而大幅调整，从国内视角分析，我们认为补贴政策延长利于电动车景气度改善，电池厂大规模融资利于扩产。

工程机械行业协会数据显示，2020 年 3 月挖掘机行业销量为 4.94 万台， 同比增长 12%，同口径下增长 8.4%（2020 年新纳入统计 1 家企业）。挖 掘机国内市场需求景气度保持在较好水平，下游项目开工处于持续恢复阶 段。我们判断 2020 年挖掘机行业全年将平稳发展，疫情结束后的逆周期 投资将侧重于稳需求，基建投资增速有望上行。国产龙头优势不因疫情而 改变，受益于份额提升与盈利能力修复，业绩仍有增长空间。推荐三一重 工、恒立液压。

3 月挖机销量同比+11.6%大超预期。2020 年 3 月挖机销量 49408 台， 同比+11.6%大超预期，其中国内 46610 台，同比+11.2%；出口 2798 台， 同比+17.7%。Q1合计销售68630万台，同比-8.2%好于预期。其中国内61277 万台，同比-11.6%；出口 7353 台，同比+34.9%，在总销量中占比达 12%。 国内疫情缓解，下游开工率持续回升释放需求，工程机械旺季来临。