历史数据显示，中国经济变革往往催生相应板块牛市，我们认为本轮经济 转型驱动力是科技，电子和军工等先进材料将长期受益。19 年开始全球货 币宽松蔓延，我们认为长期来看，金银仍具备保值功能。今年四季度以来 中美贸易摩擦有所缓和，并且两国今年均以财政和货币等举措对经济进行 逆周期调节，预期20H1 经济也将企稳，建议关注供给增速低且需求与经 济复苏关联度高的品种，如铜和锡。

2019年有色板块表现不甚理想，整体走势大幅落后于沪深300。除了黄金板块之外，其余板块均 受累于金属价格下跌，叠加中美贸易摩擦，股价表现差强人意。 2020年看好铜铝和钴锂板块，核心逻辑： 铜铝板块：铜是金融属性很强的品种，精铜供需始终维持紧平衡状态，在这样的格局下宏观预期 会成为决定价格走势的主导因素。全球制造业PMI下行，叠加中美贸易关系加剧，导致铜价中枢逐步 下移。目前，中美关系缓和，国内财政和货币政策有宽松预期，同时铜需求受益于电网基建投资回暖 以及竣工逻辑兑现，预计短期内铜价会有所反弹。铝的金融属性相对较弱，更注重基本面。目前国产 电解铝处于去库周期，电解铝供应不达预期，原料端氧化铝供需失衡价格处于低位，电解铝单吨利润 有望持续保持在500元/吨以上。

9 月，政策方面，工信部出台《关于促进制造业产品和服务质量提升的实施意见》，提出要提高原材料工业供给质量。加快钢铁、电解铝等传统产业转型升级，加快稀土新材料及高端应用产业发展。重点产品方面，铝合金产量受汽车行业旺季带动同比降幅缩小；多晶硅产量首内蒙产区放量影响同比大增 63.24%；动力电池装机量环比由负转正，但受新能源汽车退补拖累同比下降30.9%。价格方面，化工新材料氟化硅价格显著下跌，特钢、多晶硅价格保持稳定，氧化铝价格反弹。发行市场方面，1 家新材料公司登陆科创板。二级市场方面，新材料板块回调，幅度大于大盘。

9 月，有色金属生产保持平稳运行，产量增速微幅下降；多数基本有色金属价格小幅下滑，铝、铜、锌、铅价格较 8 月末分别下降 1.9%、增长 1.1%、下降 0.2%和 1.4%；国际贸易环境日趋复杂，有色金属进出口环境更加严峻，进出口额继续呈下滑态势；有色金属行业投资依然偏紧，其中采选行业投资呈回升态势；有色金属矿采选业利润依然大幅下滑，不过冶炼领域效益实现小幅增长。

8 月份，钢铁行业生产、消费继续保持稳定增长，钢材价格承压下行行业投资增速持续回落。8 月份，我国平均日产粗钢281.45 万吨，环比上月增长 2.38%；钢材表观消费量为10234.9 万吨，同比增长 11.79%；8 月末，国内钢材综合价格指数为 104.75 点，环比上月下降 4.34%；1～8 月，行业固定资产投资同比增长 27.6%。

公司是国内少数涵盖分子筛原粉、分子筛活化粉和成型分子筛生产和销售的全产业链企业。根据中商产业研究院数据，2018 年全球分子筛吸附剂产能、产量分别为 43.78 万吨和 33.52 万吨，公司 2018 年成型分子筛与活化粉合计产能、产量占全球比例分别为 3.77%和 4.85%，排名全球第六，国内第一。 

欧美经济增速持续放缓，中国经济尚存韧性但下行压力较大，有色商品需求正逐步切换到平稳期。在全球经济主要经济体景气指标持续回落，中国国内总需求韧性充足，但下行压力较大的背景下，2020 年全球对有色商品的需求增量拉动难有亮点，虽然全球工业金属呈现供需紧平衡状态，但商品价格尚不具备触底后的趋势上涨行情，全年以震荡为主。而在微观层面，企业经营思路正从量变将向质变持续切换，传统产业的集中度提升、降本增效是看点，而具备成长性的新材料企业投资价值将持续凸显。 

供给端对铜价仍有较强支撑，近期智利码头及智利国铜公司工人参与罢工，目前铜矿山仍维持运营，但未来不确定性较大，加之库存低位，铜价下跌空间有限。