基本金属短期供需趋于平衡，21 年供需格局面临分化；铜和铝趋于平衡， 锌供给预期过剩。未来 1-2 年全球货币宽松政策或延续，低利率或负利率 利好金价。此外，我们认为全球贸易摩擦和国内强化内循环背景下，关键 材料国产替代持续加速，存在投资机遇。我们建议关注宝钛股份、贵研铂 业和博威合金。

经济复苏背景下，有色下游入佳境......3

2021 年全球宽松货币政策预期延续，金价上涨逻辑未变 .......................5

铜铝锌中期供给增加价格走势可能分化 ........................7

钴锂：无钴化存争议，锂行业重回景气上行通道..........9

需求：5G 手机贡献 3C 领域需求增量，全球汽车电动化趋势确立 .9

钴：无钴化尚在推进，长期存不确定性...............11

锂：在景气上行过程中寻找投资机遇 ..................12

自主可控和技术迭代，新材料产业加速发展...............17

自主可控和技术迭代需求催生我国新材料产业发展...............17

近 10 年新材料产业 PE 持续上行，近 2 年国产化进程加速..18

从个股来看，69%的个股处于近 5 年 PE（TTM）中位水平以下....................20

关注新材料品种的国产化进展 .....................21

重点推荐标的 ..........23

宝钛股份（600456 CH，买入，目标价：42.24 元）....................23

贵研铂业（600459 CH，增持，目标价：31.72 元）....................23

博威合金（601137 CH，买入，目标价：17.76 元）....................23

风险提示..........25