顺周期行情下，市场拥抱核心资产，龙头标的年初至今股价有上佳表现； 新能源金属板块延续此前强势表现，锂价和钴价上行推动相关标的股价 快速拉涨；稀土板块异军突起，稀土价格稳步上行，市场终于关注到被 低估的稀土标的。国内终端消费淡季不淡，延续着此前11、12 月旺盛的 需求状态，受益于新能源车、风电和空调等领域消费拉动，钴锂、稀土 磁材等商品均出现供不应求的情况，商品价格表现十分强劲，也推动着 相关标的股价走出一轮轰轰烈烈的牛市。

全球复苏预期继续走强，大宗商品集体走强；新能源需求继续暴走，节后钴锂价格维持上涨。碳酸锂市场节后继续上涨。钴价继续上涨。工业金属迎来共振上涨。全球大宗进入共振模式。市场硫酸钴供不应求，目前价格上涨至9 万元/吨。欧美陆续出台刺激政策，市场进行再通胀交易，同时国内需求持续旺盛，利好黄金/铜/铝等大宗商品。

春节期间，全球定价工业金属价格保持上涨，国内节后跟涨；具备工业属性轻稀土价格受供需驱动，结束以往政策脉冲行情、在无政策预期背景下上涨。能源金属锂价加速，钴价见底向上。商品价格和相关标的表现持续印证我们年度策略关于“新一轮景气可持续”的判断。

我们认为此轮价格上行的核心仍在于需求端复苏预期的驱动，所以我们认为未来油价上行和铜价上行仍偏向同步正相关，也就是进一步假设，如果油价受益于实际交通需求的恢复而具备上行空间的话，那么目前铜价的判断要维持多头判断。我们认为在供需紧平衡背景下，主要是由宏观预期推动。整体而言，我们预计上半年在供需偏紧、通胀预期持续升温的背景下铜价有望继续上行。

宏观：通胀交易的三个线索。线索一，需求端中美工业周期复苏共振。线索二，货币端，美联储资产负债表扩表驱动大类资产共振向上。线索三：供给出清比较。工业金属：需求内外共振，供给权重抬升

当前金属市场交易的核心逻辑基于两点，其一是全球疫苗接种提速叠加北半球工业淡季渐过，金属需求预期上行但供应刚性推升基本面的顺周期交易热情再度涌现；其二则是全球通胀预期抬头，在欧美日澳等央行宽松货币政策延续背景下，金融端的流动性溢价开始在各个金属品种定价中显现。此轮金属价格强势或从产业链最上游向下游递导，品种范围从基本金属向贵金属及小金属扩散。考虑到金属类资产高流动性敏感的定价特征及强估值弹性特征，预计金属的牛市交易或在流动性未现预期拐点前延续，需关注后期贵金属与小金属价格弹性的释放，但同时需注意美元强弱对交易盘口的影响。

锂精矿市场拐点确立，价格预计将跟随国内锂盐价格上涨至700 美元/吨，进一步刺激锂价上行。澳方对锂矿资源重视程度提升使得国内企业未来获取海外锂资源难度加大，原料布局将更多依赖本土锂资源。围绕锂资源布局和盈利改善确定性两条主线优选标的，推荐盛新锂能和赣锋锂业，建议关注天齐锂业。

市场回顾：稀土概念板块、稀土永磁板块保持强势。1 月29 日，Wind 稀土指数收于1300.36，周涨幅2.32%，月涨幅39.11%；Wind 稀土永磁指数收于3,365.44，周跌幅5.85%，月涨幅6.18%。沪深300 收于5,351.96，周跌幅3.91%，月涨幅4.66%，稀土板块和稀土永磁板块最近两周持续上行。