工业金属中，钢和铝是两大典型高耗能、高排放品种。以焦炭作为还原剂的钢铁冶炼，碳排放仅次于火电高居第二，而电解铝因大量耗电，也是隐形高排放的选手。本文通过两个行业格局的对比以及未来产业趋势的展望，发现钢铁行业短期边际变化大，电解铝行业中期格局稳定性强。

 本报告详细介绍了碳达峰、碳中和对电解铝行业的影响。碳达峰、碳中和不仅约束电解铝总量供应，同时刺激光伏、电动车等行业对铝的消费增长，电解铝产能成为稀缺品，高盈利恐成常态，推荐电解铝板块中长期投资机会。

综合现阶段铜供需关系、铜库存、金融属性来看，我们认为2021 年铜供给偏紧格局不变，需求端和供给端经济修复时点错配或成为潜在影响因素，同时结合库存处于历史低位、通胀预期持续上行的因素，我们对全年铜价保持乐观态度，预计铜价仍有上行空间。

有色基本面向好和货币宽松趋势不变，便无惧调整；21 年铜铝镍等有色金属基本面向好，21 年1-2 月短期基本面也好于往年；次贷危机的经验总结，货币政策过渡期铜价伴有显著调整；美1.9 万亿美元纾困计划获批，继续关注景气向好行业中的成长性企业。

南美盐湖提锂企业受益于量价齐升，经营状况好转，并再度进入资本支出活跃周期。但锂行业供应短缺局面未得到缓解，锂价上涨趋势预计不会改变，板块经历前期下跌后估值已回归合理水平，重点推荐一季度业绩增长确定性高且资源保障程度高的企业，建议关注赣锋锂业、天齐锂业、盛新锂能和雅化集团。

进入二月份后，大宗商品市场多数品种上涨，在经济增长预期继续改善 背景下，供需复苏不同步导致阶段性的短缺。从资产价格表现看，大宗 商品中的原油和有色金属领涨，而黄金大跌；尤其是近期十年美债利率 快速上升，主要推动来自实际利率上升，而通胀预期基本持平。因此， 我们认为，近期大宗商品价格变化和复苏有关，“再通胀”交易可能是反 馈式投机行为。

原油、铜、大豆、玉米等大宗商品价格较2020 年3 月上涨明显，2021Q2 大宗商品预计 同比上涨明显。同时，当前中美等重要需求大国接种占比较高，而大宗供给国接种的占 比较低，供需错配或进一步加剧商品价格上涨，大宗商品价格中枢上移。同时欧美进一 步的财政和货币政策有望进一步推动通胀预期上行。

华友钴业：扎根印尼，二次创业续新篇。公司在印尼建设有华越镍钴和华科镍 业两个红土镍矿项目。华越镍钴是印尼红土镍矿资源优势与公司湿法冶炼技术 优势相结合的项目，是公司继非洲投资以来最大的海外投资项目，是公司大步 走进“一带一路”、深入推进二次创业的主阵地。公司持有华越镍钴57%股权， 项目计划产能为6 万吨镍金属量的混合氢氧化镍钴。