市场对于中国优势战略小金属“锑”的认知亦多为“工业味精”，下游以阻燃剂为代表且较为分散，关注度较低。有两点预期差没有充分被认知：1）锑锭价格从低点3.75→7.0 万元/吨，涨幅达到60%，供需结构的周期反转没有被龙头公司股价price in；2）更重要的是，光伏领域需求是市场盲点；在光伏玻璃澄清剂需求的拉动下，行业需求增速倍增，景气度迎来新的五年。

1)锂：资源为王趋势进一步演绎，国内以及海外高确定性锂资源将迎来重 估，关注赣锋锉业、西藏矿业（未覆盖）、天齐锉业、融捷股份（未覆盖） 等；2)稀土二建议关注北方稀土、五矿稀土（未覆盖）、盛和资源（未覆 盖）、金力永磁（未覆盖）、正海磁材、中科三环、宁波韵升等；3)钻镍： 关注华友钻业、道氏技术（未覆盖）、格林美（环保组覆盖）、洛阳钥业。 

疫情管控升级叠加限电，需求端扰动加大。据SMM和我的有色网，受河 南、江浙等地的疫情管控政策，铝锭跨市和跨省运输受阻．原料端扰动加 大，同时河南限电导致铝加工厂降负生产，开工率小幅下滑。我们预计未来 河南铝工业仍有不稳定因素，如暴雨后的恢复、疫情的管控、错峰限电等， 均可能对开工率形成较大影响。

新能源将显著拉动锂需求量，盐湖开发势在必行。全球范围内盐湖锂资源较为丰富，占全球锂资源量约64%，并且不同于矿石锂资源集中在澳大利亚，盐湖锂资源集中分布在南美和我国青藏高原，盐湖的开发对我国新能源产业供应链安全至关重要。

在“碳中和”大背景下，受益于新能源、风电、变频空调等领域需求量全面释放，钕铁硼需求全面上升，提振稀土需求。根据测算，2020-2025 年，钕铁硼需求复合增速，将由过往的11%，提升至20%，稀土需求增速由7.26%提升至12%。假设国内稀土产量配额增速维持平稳，测算2021-2023 年稀土供需缺口分别为435 吨、-1924 吨、-4950吨，供需缺口不断拉大，利好稀土产品中新能源绑定品种镨钕镝鋱（钕铁硼原料）价格表现。建议关注生产配额有优势的稀土资源。

从后市来看，螺纹钢价格可能会小幅走强，而铁矿石由于供应宽松，走势会偏弱一些，多螺纹钢空铁矿石的策略可以长期持有。不过，需要注意潜在风险点，当铁矿石供应出现超预期下降以及粗钢产量大幅回升时，投资者要对策略作出调整。近期，黑色系行情走势明显分化，螺纹钢维持振荡，铁矿石价格大幅走弱。笔者认为，在钢厂限产的背景下，螺纹钢强于铁矿石的走势将会长期维持。

8月上旬，国内外铜价自高位明显回落，我们认为7月底铜价反弹的主要原因是美联储释放不急于削减QE的态度，以及中国央行“降准”缓解货币紧缩引发的投资需求，并非由消费强劲驱动。从未来铜市场驱动逻辑来看，利空因素逐渐升温。铜价之所以短期抗跌或者跌势不畅的原因在于全球铜显性库存还处于低位，市场可用于交货的量或者可流通的量较少，不足以在短期对铜市场形成系统性抛压。

美国钢铁工业历史悠久，最早可追溯到17世纪20年代。然而，美国钢铁工业真正的高速发展始于19世纪60年代，伴随着第二次工业革命的兴起，美国工业化浪潮走向巅峰，美国崛起成为世界上综合实力最强的国家，雄霸世界近一个世纪。尽管美国钢铁工业的崛起历史距今已相当久远，并且在该国和世界的经济发展进程中远离了舞台的中心地位，行业高光消失殆尽。但是，站在工业革命进程和经济结构转型等角度，美国钢铁工业的发展历史对我国钢铁行业的发展仍有不少启示。

有色板块二季度配臵比例明显回升，板块维持超配水平。2021 基金中报显示二季度基金明显加配有色金属板块，有色行业配臵比例由一季度2.63%提升至3.73%，超配比例由0.33%扩大至1.17%，配臵比例处于历史相对高位。从细分板块上看，钴锂镍等EV 金属相关板块（锂资源&加工、镍钴&EV材料）配臵比例明显增加，铝、贵金属及新材料板块配臵比例边际回升，其中EV 金属及铝板块实现超配。

本篇报告回顾了稀土行业专家对当前行业现状以及未来发展趋势的分析。在当前冶炼分离能力存在瓶颈，而需求稳中向好的背景下，预计稀土价格将维持高位运行。维持对行业的投资评级为“推荐”。