本周铝价小幅回升，全球库存继续下降。本周铝价收19410元碗，周环比 -F 2.92%，我们根据模型测算电解铝行业平均利润4116元／吨，周环比 十11.41%。国内社库、上期所、LME库存周环比-3.03%、-0.6%、-3.2%。 

7 月16 日，赣锋锂业拟以以自有资金对加拿大Millennial 进行要约收购，本次交易股价为每股3.60 加元，交易金额不超过3.53 亿加元。本次交易完成后，赣锋国际或其全资子公司将持有加拿大Millennial 公司不超过 100%的股权，Millennial 旗下拥Pastos Grandes 和Cauchari-East 锂盐湖项目。

经2018-2020年因锂价波动引起的行业洗牌后，锂资源寡头格局凸显，不具备资源禀赋的锂盐企业恐将面临原料供给掣肘，产品品质与生产稳定性或受潜在影响，锂盐加工端面临分化重整。而终端新能源高镍化趋势明确，对氢氧化锂需求日益走高，具有资源加工一体化的企业可以凭借上下游一体化的业务架构，于原料端可保障原材料品质、压缩成本，于加工端可进一步精进加工工艺、进行差异化产品研发，将价值链继续向高端化延伸。原料端布局与垂直一体化战略内在价值凸显，建议关注具有资源加工一体化优势的企业。

受年初内蒙电解铝减产，氧化铝价格弱势，海内外经济需求共振三重因素影响，国内电解铝21 年以来利润持续攀升，毛利率已达约27%，吨毛利也处在近十年高位。随着国内电解铝产能接近“天花板”，行业的产能周期将被熨平，这也是未来电解铝盈利持续超预期的核心。在此背景下，本文将从供需的角度，对电解铝高盈利持续性进行研判。

以金属为代表的周期类资产延续交易性强势。铜供需仍处紧平衡，订单有效性或推动产业链补库周期再现。继续把握分歧巨大的黄金市场多头配置机会。国内首个碳酸锂期货合约正式上线，锂价远期继续看涨。合金及电池材料需求边际走高，推升钴产品价格大幅上扬。

下半年，由于供需关系的不一致性，各有色金属品种存在强弱分化的可能。总体来看，锡、铝供给边际增量有限，维持去库存状态，价格易涨难跌；镍、铜依靠需求支撑价格，维持高位振荡；锌、铅由于供给恢复，价格上涨动能不足。

行业概况：铝凭借其质量轻、耐腐蚀、具有良好的导电导热性，被广泛应用于国民经济的各个领域，是国民经济发展的重要基础原材料，同时也是仅次于钢铁的第二大金属材料。电解铝受限于产能政策天花板，以及“碳中和”政策影响，供给弹性逐渐下降，但新能源汽车、光伏等新兴行业的蓬勃发展推动铝需求持续增长，随着供需矛盾的逐渐加剧，未来铝价中枢有望不断上移。

我们认为，随着云母提锂的技术定型、成本快速下降、废渣消纳疑虑消除，其未来将成为国内锂资源的重要补充之一，国轩等电池厂商的入主即是最好的证明。2020 年即是云母提锂元年，判断宜春地区云母提锂产能上限有望达到10-15 万吨级别，云母路线相关标的价值重估之路还在进行中，看好永兴材料最有希望成长为云母龙头。

截止至7 月13 日，有色板块有40 家公司披露业绩预告，今年上半年的业绩同比都实现了大幅度的增长。今年上半年有色行业复苏景气，国内外下游需求强劲带动有色商品消费旺盛，同时叠加供给刚性，以及全球流动性极度宽松，今年上半年商品均价同比去年上半年均录得较大幅度增长，其中以铜铝为代表的大宗商品价格，以锂钴镍为代表的新能源金属价格、以及以氧化镨钕、氧化铽、氧化镝为代表的稀土金属价格，表现都非常强势。预计在低基数效应影响下，有色板块整体在今年上半年的业绩表现都会非常突出。

军工新材料：电解钴价格回暖，铍价格回调。（1）本周电解钴价格 38.00 万元/吨，环比+0.3%。电解钴和钴粉价格比值 0.94，环比-3.2%；电解钴和硫酸钴价格比值为 4.75，环比-4.7%。这两个比值说明本周军工相对于制造业以及新能源车表现转弱。（2）碳纤维本周价格 161.3 元/千克，环比+0%，毛利 27.49元/千克，环比+0%，价格和毛利均处于 20 年以来较高水平。（3）钛、铼价格环比与上周持平，铍环比-1.8%。