我们认为北方稀土作为行业的绝对龙头，市占率 30%以上，国家配额占比 50% 以上，不仅有行业的贝塔，而且具备着很强的阿尔法，未来每年根据配额的增 长也可以保持 20-30%以上的增速，成长性、业绩的确定性都非常高。全年来 看，如果按当前氧化镨钕价格 60 万元/吨，那么公司年化业绩有往达到 50 亿 元，如果按目前下游磁材企业 50 倍以上估值就是 2500 亿的市值。我们认为作 为上游资源品，业绩弹性是要远大于下游磁材企业的，目前还处于被低估状态。

市场回顾：稀土及稀土永磁板块近期强势上行。7 月15 日，Wind 稀土指数收于2067.99，周涨幅20.04%，月涨幅54.99%；Wind 稀土永磁指数收于4433.09，周涨幅8.09%，月涨幅27.63%。沪深300 收于5151.46，周涨幅1.24%，月涨幅0.97%，稀土及稀土永磁板块最近两周表现强势。

在能源变革和转型的大时代大趋势下，锂行业将逐步向资源为王、强者恒强的寡头格局演变，已经掌控丰富锂资源（盐湖锂、硬岩锂）的企业或资源自给率较高的锂盐企业将受益明显。在锂矿持续紧缺和价格持续上涨的趋势下，安全边际来自拥有存量锂资源储备的企业，弹性空间来自涨价和资源并购预期，但最大的弹性一定来自价格。

本周能源金属价格普遍上涨。本周国内6％品位锉精矿到岸价为700美元／ 吨，周i不比＋1.45%。工碳、电碳、氢氧化锉价格分别为8.00、 8.70、 8.98 万元／吨，周环比持平、持平、+2.28%。钻方面，国内硫酸钻、四钻、电钻 价格分别为7.90、 32.75和44.75万元／吨，周环比＋2.60%、+8.26%..+1.41 !饥 镍方面，硫酸镍3.75万元／吨，环比持平。

本周铝价小幅回升，全球库存继续下降。本周铝价收19410元碗，周环比 -F 2.92%，我们根据模型测算电解铝行业平均利润4116元／吨，周环比 十11.41%。国内社库、上期所、LME库存周环比-3.03%、-0.6%、-3.2%。 

7 月16 日，赣锋锂业拟以以自有资金对加拿大Millennial 进行要约收购，本次交易股价为每股3.60 加元，交易金额不超过3.53 亿加元。本次交易完成后，赣锋国际或其全资子公司将持有加拿大Millennial 公司不超过 100%的股权，Millennial 旗下拥Pastos Grandes 和Cauchari-East 锂盐湖项目。

经2018-2020年因锂价波动引起的行业洗牌后，锂资源寡头格局凸显，不具备资源禀赋的锂盐企业恐将面临原料供给掣肘，产品品质与生产稳定性或受潜在影响，锂盐加工端面临分化重整。而终端新能源高镍化趋势明确，对氢氧化锂需求日益走高，具有资源加工一体化的企业可以凭借上下游一体化的业务架构，于原料端可保障原材料品质、压缩成本，于加工端可进一步精进加工工艺、进行差异化产品研发，将价值链继续向高端化延伸。原料端布局与垂直一体化战略内在价值凸显，建议关注具有资源加工一体化优势的企业。

受年初内蒙电解铝减产，氧化铝价格弱势，海内外经济需求共振三重因素影响，国内电解铝21 年以来利润持续攀升，毛利率已达约27%，吨毛利也处在近十年高位。随着国内电解铝产能接近“天花板”，行业的产能周期将被熨平，这也是未来电解铝盈利持续超预期的核心。在此背景下，本文将从供需的角度，对电解铝高盈利持续性进行研判。

以金属为代表的周期类资产延续交易性强势。铜供需仍处紧平衡，订单有效性或推动产业链补库周期再现。继续把握分歧巨大的黄金市场多头配置机会。国内首个碳酸锂期货合约正式上线，锂价远期继续看涨。合金及电池材料需求边际走高，推升钴产品价格大幅上扬。

下半年，由于供需关系的不一致性，各有色金属品种存在强弱分化的可能。总体来看，锡、铝供给边际增量有限，维持去库存状态，价格易涨难跌；镍、铜依靠需求支撑价格，维持高位振荡；锌、铅由于供给恢复，价格上涨动能不足。