本周价格回落，三大交易所库存下降，国内社会库存第五周上行，冶炼加工 费反弹。本周伦铜价格环比一2.15%，沪铜价格环比一2.36 %。三大交易所库存 环比一0.95%，国内社会库存环比＋0.4了％05月国内铜冶炼厂丁C现货加工费 报32.0美元／吨，环比＋12.28%。本周一是国常会再提管控大宗商品价格1, 二是本周美联储讨论了丁aper的技术细节“，削减资产购买将在首次削减以 后的三个季度后完成。三是现货贴水加剧，国内社会库存继续累库，铜价回 落。 

21H2 基本金属走势或分化，22 年铜供需缺口或收窄，叠加高频数据恶化，短期铜价或维持偏弱走势，但长期供需格局仍对铜价有支撑；电解铝21-23供需格局或持续改善，价格有望维持高位，碳中和背景下，电解铝行业或迎来结构性机会，建议关注水电铝及再生铝投资机会。高通胀和低利率宏观环境下，继续看好黄金抗通胀属性发挥；白银供需格局有望随新能源行业兴起而持续改善，看好金银配置组合。此外，全球汽车电动化持续提振钴锂需求，短期波动不改长期景气上行。建议关注银泰黄金、云铝股份和赤峰黄金。

根据力勤公布，2021 年5 月19 日印尼东部时间上午9:00，在印尼OBI 岛镍HPAL（即高压酸浸，又称湿法）项目现场举行第一批氢氧化镍钴产品下线仪式。至此，总投资10.5 亿美元的力勤HPAL 项目正式宣告投产。目前，主要设备运行状况良好，各系统的初步运行已经展现了达到或超越设计指标的能力。项目从2018 年动工到2021 年5 月成功投产，成为“全球湿法冶炼史上投产最快的项目”。

美国有望复刻欧洲发展路径，电动车放量在即。2019 年开始欧洲政策不断加码，2020 年欧洲电动车市 场开始放量，全年实现翻倍增长。上游锂电材料将又一次步入持续高景气时代。锂：从供给端来看，我们还没有看到资本开支提速的情况出现，澳洲在产矿山满负荷运营，关停矿 山仍未有复产时间表。

宏观方面，本周五拜登提出6万亿美元预算用于基建、教育、医疗等方面。受国常会“大宗商品稳供保价”消息影响，国内煤炭、钢铁和电解铝价近期有所回调。但考虑到供需格局仍较为稳健，我们认为铜铝核心标的依然值得超配，同时长短期逻辑下玻璃板块具备超配价值。

判断1：资源端扩建缓慢，锂精矿延续短缺。1）西澳锂辉石矿山：2019 年下半年以来，高成本西澳矿山开始出现关停及减产等事件，Alita、Wodgina、Altura 矿山先后关停，锂精矿在产企业也从7 家锐减至4家，且基本被包销完毕，西澳矿山资本开支强度低于预期，在产矿山普遍无大规模扩产规划，关停矿山亦没有出现复产动作；2）国内锂辉石矿山：目前在运营的仅有融捷股份控制的康定甲基卡以及盛新锂能旗下的业隆沟锂矿，天齐锂业旗下的雅江措拉矿仍未开发，众和股份旗下的马尔康党坝处于关停阶段，其余矿山仍处于矿山建设阶段，整体来看21 年没有新矿山投产运营；3）盐湖资本开支低于预期，扩建项目不断延后：受疫情及锂价低迷影响，2020 年南美盐湖企业缩减资本开支，导致扩建项目不断延后，ALB、SQM等企业放量时间普遍推迟到2022 年。

钢铁内需增速继续放缓、制造业相对更强。限产政策下生铁产量仍在增长。出口维持景气。铁矿进口高位平稳。未来展望——需求周期临近顶部、限产政策不确定性增加。4 月份行业数 据反映外需强劲，支撑了钢铁直接出口和国内的工业产出，但地产和基建 数据则持续放缓中。

有色板块营收和净利润同比增速位居全行业前位，年初至今涨幅位列第4。受益于海外需求恢复以及宽松的货币政策，2021 年一季度有色商品整体高位运行，带动板块一季度业绩整体表现亮眼。21Q1 营收/净利润达5935/198 亿元，同比增长50%/343%，增速在全行业位列第9/第4。