回顾：2021 年年初至今，有色金属板块“高歌猛进”，累计涨幅为41.04%， 位居市场第2 位，跑赢沪深300 指数45.87 百分点。子板块：整体均为上涨趋 势，锂、稀土和非金属新材料分别上涨196.7%、94.33%和59.35%，涨幅位居 子行业前三，其中锂和稀土行业涨幅较大，板块景气度持续向好，铝板块随铝 价中枢稳步上移，涨幅也达50.7%。个股：江特电机（538%）、合盛硅业（436%）、 北方稀土（267%）、西藏珠峰（220%）、建龙微纳（219%）、融捷股份（215%）、 鼎盛新材（194%）、五矿稀土（185%）、盛新锂能（159%）、天齐锂业（145%）， 锂和稀土个股霸榜，江特电机上涨538%，凸显锂板块投资价值。

三季度，我国统筹疫情防控和经济社会发展成果持续加固向好，宏观经济延续稳定恢复态势，主要经济指标在合理区间运行，有效带动了上游材料行业需求增长，有色金属行业景气度持续提升。监测报告显示，中经有色金属行业景气指数为104.0，比上季度上升1.1点，连续5个季度上升。

军工新材料：本周各品种价格表现稳定。（1）本周电解钴价格40.50 万元/吨， 环比+0%。电解钴和钴粉比值0.88，环比-1.5%；电解钴和硫酸钴价格比值为 4.45，环比-1.1%。这两个比值说明本周军工相对于制造业和新能源车表现转弱。 （2）碳纤维本周价格176.1 元/千克，环比+0%，毛利45.25 元/千克，环比+0%， 价格和毛利均处于20 年以来较高水平。（3）钛、铼、铍价格环比与上周持平。

自今年5月以来，因供给端扰动频现以及高生产成本等多重因素影 响，国内氧化铝价格开始持续走高。据安泰科数据显示，截至10 月 26 日，10 月氧化铝现货均价约为4077 元/吨，同比增长75.7%，环 比增长10.76%。

近期，滞胀背景下的通胀预期是贵金属价格抬升的主要支撑，而全球能源危机 引发市场对商品供应链的担忧，是引发通胀抬升的导火索。白银兼具工业属 性，表现优于黄金。目前Taper 已经充分定价，明年加息概率提升，后续需更 加关注美联储加息节奏。同时美债存在上行风险，可能冲击贵金属价格。短期 内贵金属价格可能向上修复，但长期来看整体偏弱。

投资建议：综合上述分析，当前金价已调整充分，金属价格的上涨带来 通胀预期的回升或将开启黄金上升通道，而美元国际货币主导地位的 逐渐降低将支撑金价长期上行趋势。建议关注：赤峰黄金，紫金矿业， 银泰黄金，山东黄金等。

9 月份以来，稀土板块整体波动较大，原因不外于市场担忧价格上涨的持续性、需求边际变化如何等因素，本篇报告梳理了市场关心的10 个问题进行逐一回答。这也承接我们历史两篇稀土深度内容，即《稀土：本轮上行周期与之前有什么不同？20201126》与《稀土：是时候重塑对稀土的认识了20210201》，在2011 年10 年后的今天，让我们再次见证“中国有稀土”的年代！

2021 年3 季度，在基本面整体向上的背景下，基本金属均价同比普遍出现较大上涨，最终带动板块业绩继续上行，但Q3 环比价格比Q2 涨幅有所放缓，部分金属业绩改善幅度有所减弱。从基本金属不同品种看，我们认为电解铝企业在铝价强势背景下，景气度趋势不改2021Q3 铝均价 2.05 万元/吨，环比 Q2 上涨近 2000 元/吨，高于煤价和预焙阳极等成本抬升的影响，铝产业链 Q3 利润将进一步提升。锡矿及冶炼加工企业将受益于锡价同环比明显上涨；锌企业中，因矿端涨幅同环比均大于加工费涨幅，矿端企业有望业绩改善更显著；铜企业中，因TC（铜矿粗冶炼加工费）三季度同比上涨17%，环比上涨67%，冶炼副产品硫酸价格三季度同比630%，环比上涨45%，那么主营中铜冶金营收占比较大的公司，业绩有望受益于此而明显改善。