我们统计了119 家有色金属行业上市公司，2017 年行业全年实现营收14093.8 亿元，较去年同期增长16%；实现净利润448.4 亿元，同比增涨138%。2017 年SW 指数涨幅达14.4%，有色排名第七。股价方面：有色板块出现了5-10 月份趋势性行情，龙头个股涨幅约1-3倍，充分体现有色板块“强进攻”属性，博弈配臵价值凸显。

1. 整体观点：负债降、利润升，看好铜、锡、钴及金属新材料 .. 5

2. 有色金属行业年报回顾：强进攻属性+高弹性特点 ....... 5

2.1. 2017 年有色行情体现“强进攻”属性 ....5

2.2. 全球复苏背景下，有色板块2017 年营收、净利润大幅增长.......6

2.3. 销售毛利率：锂行业最高，永磁板块下降....7

2.4. 销售费用普涨，管理、财务、研发费用涨跌互现...8

2.5. 板块利润缓解偿债压力，企业资产负债率开始下降..........8

2.6. 市场对“锂”等强需求品种给予更高的估值 ....9

2.7. 开工依旧，原料库存小幅下降，在产品及产成品增加....10

3. 子板块百花齐放，价格与业绩共舞 ........ 11

3.1. 基本金属：价格中枢上涨，利润增厚明显.. 11

3.1.1. 铜：供给偏紧促铜价中枢上移，板块利润同比增长69% .......... 11

3.1.2. 铝：板块利润同比增长68%，2018 年步入后供给侧改革时代 .. 12

3.1.3. 铅锌镍锡：铅锌价格中枢处高位，利润同比大增447% . 13

3.2. 黄金：2017 年金价温和上升，板块净利润同比增36% ..15

3.3. 稀有金属：2018 年把握具备战略属性及强需求品类的小金属..16

3.3.1. 稀土、钨、锂产业链：板块净利润同比增667%、220%、45% . 16

3.3.2. 其他小金属产业链：关注军工钛材、钢铁需求结构升级带来钼金属景气周期 . 19

3.4. 金属非金属新材料：新能源汽车+军工装备升级 ..20

3.4.1. 金属新材料：关注三条投资主线：新能源汽车、军工装备、尾气催化. 20

4. 2018 年投资逻辑：供给端向需求端切换，龙头卡位优势凸显 .......... 21

5. 风险提示 ..... 22