我们认为下半年有色板块将继续呈现逻辑分化。其中针对基本金属和贵金属，建议选择基本面向好的板块，如铜、铝、黄金等，锚定在低位估值水平的标的。针对小金属，建议积极关注在18 年有望持续供不应求和涨价的锆，以及基本面改善但需待库存去化的稀土品种。重视具备下游盈利能力较强的新材料板块，建议积极关注靶材-下游受益于半导体、大数据存储、光伏、显示和电子元器件、高温合金、电子铝箔、镁合金等品种。

纵横对比，寻找有色与新材料板块之锚 ...... 5

18 年下半年有色板块投资建议：细化逻辑下的多重布局  5

基本金属和贵金属估值很重要，难形成独立行情 .... 5

针对小金属，政策和基本面可能催化独立行情 ........ 5

攀附高科的新材料可能走出独立行情 ........ 5

国内有色各子板块涨跌要素相关性分析 ............. 6

有色工业金属板块与基本金属价格、上证综指的历史关联性分析 ....... 6

稀有金属板块与稀有金属价格、上证综指的历史关联性分析  6

黄金板块与金价和上证综指的历史关联性分析 ........ 6

2003.1-2018.4 期间美股大幅下跌对于有色各子板块的影响分析 ........ 6

海外周期板块估值对比 .......... 6

A 股相对美股估值接近底部，有色板块相对估值已低于中值. 6

2018 年内有色金属供需均受限，基本面开始分化 .......... 8

内忧外患坚守供给侧改革，供给需求均受限 ............ 8

国内采选固定资本支出仍负增长，供给难释放 ........ 8

有色金属基本面出现分化 ........... 10

基本金属与贵金属：关注铜铝锡和黄金 .... 11

铜：供应收缩下，慢牛行情有望持续  11

铝：供给中长期受限，静待库存消化后价格提升 .......... 11

供需基本面：新增产能终有限，坚持供给收缩的长期逻辑 .. 11

成本端：预计远期成本将持续推升，关注具备成本优势的企业 ......... 13

锡：缅甸地区供应收缩下，行业供需格局有望持续改善 ............. 15

供应：缅甸产出为主要扰动因素，18 年内产量有望明显下滑 ........... 15

需求：焊料应用为主，预计消费水平稳定 ............. 15

锡业股份：经营持续改善，关注锡价业绩高弹性 .. 15

黄金：判断三季度金价有望上行，关注高增长和低估值个股 ...... 16

小金属：关注供需底部改善的品种............ 18

锆：上游供应寡头垄断，下游多行业应用迎来发展契机 ............. 18

海外矿业巨头产量收缩，垄断格局下供应有望受控 ............. 18

下游应用广泛，5G 等多领域迎来发展契机 ........... 19

东方锆业：锆矿资源成功布局，全产业链迎涨价福利 ......... 19

稀土：18 年第一批稀土矿开采总量提升，收储仍为行业逆转的关键因素. 20

政策性供给不足，催生18 年第一批稀土矿开采总量提升40% ......... 20

庞大社会库存仍然压制基本面，稀土价格上行趋势尚未确立 ............ 20

预期收储持续，以中重稀土为主  21

科技强联动，关注稀土和磁材板块 .......... 22

新材料：关注高成长性的电子及军工品种 . 23

电子铝箔：铝电解电容器涨价，化成箔厂商或是最大受益方 ...... 23

靶材：千亿规模市场，比肩钴锂，关注下游客户测试进程 .......... 23

电子行业薄膜制备关键原料，预计2016-2019 全球靶材市场增速达13% ...... 23

国内下游应用加速靶材需求增长  24

国产靶企业异军突起，产能扩张正当时 ... 26

镁：关注轻量化格局下的材料需求增长 ........... 27

轻量化趋势下，需求空间广阔 ... 27

云海金属：轻量化叠加军工材料概念，关注估值低点布局机会 ......... 27

军工材料：关注钛、复合材料与高温合金 ....... 27

风险提示 ......... 30