本周，基本金属价格涨跌互现。本周LME 镍、锌、铝、铅、铜、锡涨幅依次为4.31%、0.13%、-0.46%、-0.53%、-1.41%、-1.43%。本周，美债收益率创下7 年新高，美元指数也升至5 个月高位，使得本周全球股市和大宗商品承压。据新华社报道，中美双方已就贸易问题达成协议，不打贸易战，并停止互相加征关税，贸易战担忧有望得到缓释，一定程度利好风险资产的表现。本周国内电解铝库存再度下降，与钢铁煤炭库的持续下降趋势相一致，显示国内需求复苏回暖。本周布油再创新高，A 股油服板块周五出现大幅上涨，通胀预期有望进一步获得提振。总体我们认为，贸易战的阶段性缓释叠加需求回暖带动的加速去库以及通胀预期上行近期有望提振基本金属板块行情，基本金属重估有望继续。

补贴政策过渡期间，下游加速消化库存，补贴新政6 月12 日起执行，待车型确定后企业将开始采购锂钴原材料，锂钴价格有望再上涨；中美达成共识，贸易摩擦缓和，基本金属迎利好；全球镍市供需缺口扩大支撑镍价上行；1-3月全球铜市供应短缺利好铜价；环保压力缩减供应，铅锌价格有望上升；伦沪铝库存持续下降，预计18 年铝消费增速快于产量，铝价偏强。

我们认为下半年有色板块将继续呈现逻辑分化。其中针对基本金属和贵金属，建议选择基本面向好的板块，如铜、铝、黄金等，锚定在低位估值水平的标的。针对小金属，建议积极关注在18 年有望持续供不应求和涨价的锆，以及基本面改善但需待库存去化的稀土品种。重视具备下游盈利能力较强的新材料板块，建议积极关注靶材-下游受益于半导体、大数据存储、光伏、显示和电子元器件、高温合金、电子铝箔、镁合金等品种。

近期全球风险事件频发，中美贸易摩擦、美英法军事打击叙利亚、美国制裁俄罗斯等事件加剧了全球市场波动，黄金作为避险资产逐渐受到市场关注。根据对历史数据的分析和研究，我们发现不确定性风险事件对黄金价格的影响体现在特定阶段，在影响黄金价格的众多因素中，美元与金价的负相关关系最为显著，我们认为使用美元指数作为黄金价格的研究框架最为有效。

受 2018 年国内房地产、基建投资下行压力大降低需求预期、在高利润刺激下有色金属供应开始逐步释放，以及 2017 年一季度高基数的影响下，有色金属价格的上涨势头有所减弱。虽然有色金属行业 2018Q1业绩增速大幅下滑，但利润增速仍然维持在高位，韧劲十足。有色金属行业 2018Q1 营业收入同比增长 15.43%，业绩同比增长 56.52%。

近期锂钴价格下滑主要因为下游消费商处于消化库存阶段，需求待释放，KCC 复产后一季度产出500 吨钴，其债务问题或影响复产进度，长期继续看好锂钴；废铜进口限制趋严，国内废铜短缺持续，铜价长期向好；美国放松俄铝制裁，铝价重回基本面。

年初提出利率机会在前半段（利差偏高，名义GDP回落）；市场认为机会在后半段（CPI和PPI走低）；利率的主要驱动：名义GDP、中美利差(0.5-1.8%波动）、风险溢价；从经验上来说，任何一个因素一旦到了拐点附近，就会变为硬约束。

我们统计了119 家有色金属行业上市公司，2017 年行业全年实现营收14093.8 亿元，较去年同期增长16%；实现净利润448.4 亿元，同比增涨138%。2017 年SW 指数涨幅达14.4%，有色排名第七。股价方面：有色板块出现了5-10 月份趋势性行情，龙头个股涨幅约1-3倍，充分体现有色板块“强进攻”属性，博弈配臵价值凸显。

2018 年以来，我国有色金属领域供给侧改革继续推进，生产继续保持相对低速增长；全球贸易逆全球化趋势日益明显，贸易保护主义加强，中美贸易摩擦升级，不过短期来看实质影响有限，有色金属进出口继续实现较快增长；基本有色金属价格呈震荡回落的走势；采矿投资降幅收窄，冶炼投资转负为正；有色金属矿采选业利润同比继续增长；在上年高基数基础上，冶炼加工业利润同比降幅有所扩大。