流动性从“合理稳定”到“合理充裕”，在流动性逐渐变好的背景下，长期稳定发展的新能源汽车行业关注度回升。6 月有色指数下跌 10%（上证跌6.9%），子行业中稀土跌幅最小（-0.5%）；个股中盛和资源、建新矿业等涨幅居前。金属价格上，长江钴价下跌 12%，但 Q2 均价环比 Q1 增 2.8%；基本金属普遍下跌，铜镍跌幅较小，氧化镨钕持稳。库存方面，铜铝铅镍表观库存下降，锌锡表观库存上升。建议配置低估值且现金流好的上游资源型龙头企业：锂钴（华友钴业、寒锐钴业、天齐锂业、赣锋锂业、盛屯矿业、威华股份），铜（紫金矿业），铅锌（驰宏锌锗），锡（锡业股份、兴业矿业），铝（云铝股份、中国铝业）。 

今年上半年中信有色金属指数整体跑输上证综指 9.29 个百分点（截止至 2018 年 6月 28 日），有色板块动态 PE 调整至目前 34X 水平，是近三年来的最低点。企业经营效益方面，2018 年 1 季度有色行业上市公司总营业收入同比增长约 16%，总净利润同比增长约 62%，总体表现出色，行业景气度提升。站在目前这个时间点，我们继续看好全球大宗金属产品价格走势，弹性排序上，首先是新能源汽车板块的镍和钴，其次是基本金属板块的锡和铜，紧接着是基本面边际改善的稀土。

本周 LME 铅、铝、锌、铜、镍、锡涨幅依次为-0.23%、-2.04%、-2.61%、-2.68%、-2.80%、-3.74%。本周贸易战对抗继续升级，持续打压经济增长预期，压制商品和股市。国内央行宣布定向降准 0.5 个百分点，释放近 7000 亿的流动性；6 月官方制造业 PMI 录得 51.5，高于上半年均值，总体保持扩张，我们认为美国与其他国家相背离的货币政策姿态难以为继。

2017 年，98 家有色行业上市公司营业收入达到 13,729.55 亿元，增速15%，实现净利润 426.45 亿元，同比增速达 111.40%。行业整体毛利率10.87%，资产负债率 57%，行业资本结构改善，盈利能力显著提升。18年一季度，行业数据持续改善。整体上看，企业营收普遍显著增长。业绩方面，17 年行业整体大幅提升，18 年一季度增速放缓。2017 年全年净资产收益率约为 6.86%，连续两年同比保持提升。分二级行业，黄金以外各有色金属子板块 ROE 均触底反弹。三级子行业中，钴、锂行业继续现示显著的上行迹象。有色金属各子板块普遍受益于金属价格的上涨。 

冶炼板块净利18年Q1大幅下滑，2017年全年营收达到1.38万亿元，同比增加15.85%；归属于母公司股东净利润达到417.03亿元，同比增加152.01%。18年Q1板块归母净利141.2亿元，同比增长70.2%。净利增长的主要原因是产品价格的同比大幅提升。子行业中，固定资产增速较快的前三个子行业分别是磁性材料、非金属新材和金属新材料，而多数行业18年Q1固定资产环比出现下降。18年Q1的在建工程方面，锂和稀土增速最高，同比分别增加196.8%和129.5%，黄金、铝、金属新材和非金属新材四个板块在建工程同比出现负增长。

估值整体处于较低水平利率是市场风格变化的主因，利率的走向依旧极为重要。未来真的那么悲观吗？美国失业率新低、中国发电量持续新高，不必太悲观。去杠杆环境下，选择低估值、现金流好的公司去杠杆的环境下，低估值是安全保障，现金流好变得非常重要

Metal processing is an important supplier for the rapidly growing Indian economy. Sectors such as construction, infrastructure, electricity generation, automotive manufacturing and ICT all benefit from cheap domestic metal and metal products production. Metal products accounted for around 2% of national gross value added (GVA) in FY2017, 9.3% of total exports and 11% of imports.