今年上半年中信有色金属指数整体跑输上证综指 9.29 个百分点（截止至 2018 年 6月 28 日），有色板块动态 PE 调整至目前 34X 水平，是近三年来的最低点。企业经营效益方面，2018 年 1 季度有色行业上市公司总营业收入同比增长约 16%，总净利润同比增长约 62%，总体表现出色，行业景气度提升。站在目前这个时间点，我们继续看好全球大宗金属产品价格走势，弹性排序上，首先是新能源汽车板块的镍和钴，其次是基本金属板块的锡和铜，紧接着是基本面边际改善的稀土。

一、2018 年至今有色金属行情回顾...4

（一）2018 年上半年有色板块整体跑输大盘..4

（二）上市公司利润快速释放，有色行业景气度提升..5

（三）基本金属、贵金属价格普遍回调..7

二、镍：短期驱动力来自不锈钢，中长期受益于三元材料...9

（一）印尼放宽镍矿出口限制，镍矿供给相对宽松...9

（二）动力电池三元材料驱动硫酸镍产业迎来爆发.10

（三）全球原生镍供需缺口扩大，镍价长周期上行.13

（四）建议关注的镍金属相关标的..17

三、钴：供需中短期维持紧平衡格局，价格有望企稳反弹.19

（一）中短期上游供给弹性有限...19

（二）下游需求受益于新能源汽车高增速而保持快速增长.21

（三）供需紧平衡或将持续，钴价有望得到支撑..24

（四）建议关注：华友钴业..25

四、锡：缅甸锡矿供给下降，预计全球精锡供需缺口将扩大...25

（一）缅甸锡矿供应拐点将在2018 年出现，产量下降明显..25

（二）中国环保趋严限制锡精矿供给，印尼锡资源品位下降...26

（三）全球锡消费仍有增量，预计2018 年供需缺口将扩大..28

（四）锡业股份：国内最大锡上市公司，构建优质产品组合...30

五、铜：全球铜矿增量有限，精铜供需维持紧平衡状态..33

（一）预计2018 年全球铜矿供给增长55 万吨，TC/RC 费用下降.33

（二）需求端受益于全球经济复苏，精铜供需维持紧平衡状态..34

（三）紫金矿业：铜矿量价齐升静待业绩释放...36

六、稀土：环保加码改善供需格局，静待风起之时.39

（一）供给侧持续优化，环保趋严或超预期.39

（二）下游开工旺季到来，供需紧平衡有望推升稀土价格.41

（三）建议关注：盛和资源..42

七、风险提示..42

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表格目录.44