钒的 85%的消费应用于钢铁领域，以钒铁或者钒氮的形式添加于螺纹钢中以增加强度等性能。此轮钒价上涨自 2015 年开始，主要由于环保趋严供给受限而需求景气回升导致的供需错配。价格方面，钒铁 50#由 2015 年最低 4 万元/吨上涨至目前 27.5 万元/吨，涨幅 587.5%；片式五氧化二钒（98%）由 2015 年最低 3.1 万元/吨上涨至目前 27 万元/吨，涨幅高达 770.97%。

一、98%钒存在于钒钛磁铁矿85%钒应用于钢铁行业.5

1、98%探明钒资源赋存于钒钛磁铁矿.5

2、俄罗斯、中国、南非是主产区中国钒矿产量占比超过 50%...6

二、供给掣肘需求扩张支撑价格暴涨.7

（一）供给掣肘：环保核查影响产能钒渣进口受限影响供给..7

1、环保收紧是钒价上涨的有力推手.7

2、钒渣列入禁止进口目录预计影响国内产量 5000 吨以上..8

（二）需求扩张行业持续高景气..9

1、低端“地条钢”产能合规化预计增加钒需求量 0.9 万吨...9

2、质检和国标升级拉动钒需求增长 1.17 万金属吨..10

3、钢铁行业盈利高企保证钒价顺利维持高位. 11

三、再议供需平衡表：需求增长缺口现2019 年短缺料将加剧.12

1、中国环保收紧未来产量增长有限...12

2、需求增量可观预计2019 年消费增量超过2 万金属吨...13

3、铌替代钒：存在可能性实际实现难度大 .14

4、国内2019 年出现缺口钒价有望高位上扬...14

四、行业公司...15

（一）*ST 钒钛：钒行业龙头企业瘦身专注钒钛生产 .15

1、公司钒制品产能2.2 万吨西昌钢钒盈利三年后可注入..15

2、聚焦钒钛主业经营不断好转.15

（二）河钢股份：钢铁主业强劲钒锦上添花...16

1、2017 年钒制品销量1.14 万吨毛利率高达 33.52%.16

2、钢铁主业盈利丰厚钒业务锦上添花 ..17

（三）其他拥有钒矿公司...17

五、风险提示...18