情人节或成为美护板块短期催化剂：22 年2 月14 日-2 月18 日，珀莱雅/贝泰妮/爱美客/华熙生物累计涨幅12.07%/10.22%/6.18%/5.87%，而在此后两周出现回调，3 月中旬左右，伴随38 节美妆亮眼的数据表现出炉/相对积极的22Q1 季报预期，美妆龙头始开始趋势性上涨。23 年1 月美妆线上行业数据相对疲软，而考虑到龙头上新加速/消费市场回暖，我们对即将到来的38 节及23Q2 的618 依然抱有积极期待。我们看好社交重启/线下消费场景修复趋势下，美容护理板块持续复苏，建议逢低配置板块龙头，推荐珀莱雅/科思股份/丸美股份/上海家化/青松股份/嘉亨家化/鲁商发展。

水泥淡季稳价运行，节后下游项目尚未开工，需求仍处于恢复阶段，部分企业降价求销路，但价格存底部支撑，降幅有限，同时，各企业正在执行错峰生产，预计2 月中上旬，价格将为震荡走势，随着下游工程端逐步启动，水泥价格或随之回升；浮法玻璃中下游企业春节前普遍备货，随着节后施工端需求充分恢复，以及生产线冷修预期兑现，库存去化后行业运行有望改善，建议重点关注下游加工厂订单情况。

本周HTI 跟踪的六类消费品，成本指数集体走低，其中啤酒期货跌幅居前。具体来看，本周包材部分，玻璃期货价格高位回落，降幅超过4%，塑料期货、铝材现货有所下行，分别下跌2.34%/1.37%，纸浆期货、PET 塑料现货和铝材期货价格变动在1%以内。直接原材料部分，蔬菜价格进入节后下行通道，降幅达6.25%，进口大麦价格也较上周下跌3.17%，原奶、棕榈油和豆粕小幅走弱，上涨品种中，棕榈油期货领涨1.37%，白糖、大米和大豆等产品的价格上浮区间较窄。能源方面，本周油价小幅走弱，布油现货、期货分别下跌2.25%/0.95%。

本篇报告以期解决两个问题，（1）当下超市业绩普遍承压的形势下市场或更关注提效而非扩张，因此具有业绩增长稳定性、ROE 不断优化的Costco 便值得我们进行研究；（2）Costco 落地我国已有三年，对仓储会员店行业发展和格局会产生怎样的影响，存在的利好和制约又是几何。

2022 年11 月美国海关数据显示，美国从欧盟累计进口货物的比例反超中国，而自 2009 年中国首次超过欧盟以来，该情形仅在2019 年中美贸易摩擦最剧烈时出现过 一次。在此背景下，展望2023 年，外需和中国出口份额将如何演变？如何看待当下 贸易摩擦的边际变化？本文将就这些内容进行讨论。

春节消费整体回升显著，疫后修复态势积极。兔年春节受益于疫情防控政策优化后消费场景以及客流的恢复，各地前期受压制的消费需求得到了充分释放，因此消费各行业均有明显回温态势。根据国家税务总局增值税发票数据显示，今年春节假期，全国消费相关行业销售收入同比增长12.2%，且相比2019 年增长12.4%，其中商品消费/服务消费同比分别增长10%/13.5%。具体来看：1）商品消费：据国家税务总局增值税发票数据粮油食品等基本生活类商品销售收入同比增长31.5%，家具、五金、文体用品销售收入比2019 年春节假期年均分别增长9.9%、19.4%、17%；2）交运：国务院联防联控机制春运工作专班的数据显示，春节假日7 天，全国春运客流总量达到22563.8 万人次，同比2022 年增长71.2%，为19年同期的53.6%；3）旅游：据国家税务总局增值税发票数据来看，春节期间旅行社及相关服务业销售收入同比增长1.3 倍，已恢复至2019 年春节假期的80.7%；4）电影：据国家电影局初步统计，2023 年春节档电影票房为67.58 亿元，同比增长11.89%，位列影史春节档票房第二位。

今年春节期间国内出行、旅游、就餐、观影数据同比均实现大幅增长，甚至接近疫情前的2019 年。结合海通宏观团队的研究，我们认为几点情况需要关注：一是今年春节是积蓄已久的消费热情的短期集中暴发，情绪因素高于能力因素；二是中期修复高度更需要关注收入和储蓄等能力因素，从国外看“疤痕”现象普遍存在；三是分类来看，服务消费修复速度快但高度低于疫情前，刚需型食饮消费修复速度慢但高度高于疫情前，享受型食饮消费修复高度则明显偏低。