TJX 作为品牌折扣零售龙头，壁垒在于优秀的模式和高效的运营。TJX 立于1976 年，其坚持正品折扣的运营模式，在全美零售业低迷时期销售额持续增长。TJX 对于国内百货业的两点启发。1）从平台思维到自营思维的转变。2）小型城市奥特莱斯或有发展机遇。

1 TJX：优秀模式与高效运营铸就壁垒，成就细分龙头
1.1 品牌折扣零售龙头，多部门全球化发展
1.2 严控成本，盈利优秀，现金充裕
1.3 模式科学，运营高效，铸就壁垒
2 唯品会：能否成为线上化的TJX？
2.1 中国宏观环境提供行业成长红利
2.2 相似的商业模式，更强的上游议价
2.3 不同的购物场景，特色的营销模式
2.4 实现再蜕变的决定因素：品牌扩容
3 TJX 对国内百货业的启发
3.1 从平台思维到自营思维的转变
3.2 小型城市奥特莱斯或有发展机遇
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