近年来随着资管新规出台，银行理财打破刚兑转向净值化管理，而在整体宏观经济增速放缓、投资回报率下降的大环境中，银行理财产品收益率也出现了明显的下行趋势。先前介于纯固收类和纯权益类资产的收益率区间相应出现了空隙，于是“固收+”投资策略近年来逐渐兴起。

2 月份，银行代客结售汇顺差收窄的主要贡献项是货物贸易和证券投资。货物贸易结售汇顺差大幅减少，主要受进出口顺差下降和外贸企业结汇意愿减弱的共同影响。受外资减持人民币债券影响，证券投资涉外收付款转为大幅逆差，证券投资结售汇也由顺转逆。

经济增速5.5%的目标之下，政府靠前发力的意愿强烈。北京、浙江、江西、湖北等10 多个省份在地方政府工作报告中明确表示2022 年要确保实现经济“开门红”，落实稳增长。

步入2022 年我国经济结构中虽然地产、汽车等依旧低迷，基建也尚未明显发力，但是建材、金属材料等需求提升，消费保持稳步复苏态势，外贸形势也较不错。2 月下旬出现两个变量：香港疫情爆发导致大陆疫情防控升级以及俄乌局势演变为战争。消费与出口受到扰动，能源金属粮食等价格也上涨提升了通胀预期，上游资源涨价与运价上涨对中游制造有一定拖累如化工行业。

行业成长主线是人口老龄化，催化是介护险：日本于20 世纪60 年代进入轻度老龄化社会，于1963 年开始制定与老人福利相关的政策，期间经历过一系列变革，最终于2000 年开始实行介护险政策。介护险为失能人群介护辅具（含成人失禁用品）的报销使得日本成人失禁用品迎来了快速增长；2001-2006 年销量CAGR 为13.7%(1996-2001为6.0%）；且随着老龄人口的增多，日本成人失禁用品行业规模已超过婴儿护理和女性卫生用品总和。

存续情况：2021 年末规模突破10 万亿；从增速上看，2019 年开始逐步抬升，2020 年规模增长较快，同比增速最高突破70%，2021 年以来增速逐步回归均衡，回落至30%附近；地方债占据半壁江山（56.91%），剩余期限在20-30 年的规模占比最高（40.15%）

财政收入增速逐步放缓，与基本面表现疲软相匹配。整体财政收入实现平稳开局，反映开年来一系列稳增长政策取得明显成效，经济恢复向好。收入方面具体来看，消费税和个人所得税表现亮眼，企业所得税受疫情影响局部地区复工受阻增速走低。2021 年我国全年新增减税降费约1.1 万亿元，政府让利于实体让利于民有力的激发了市场活力，有效支持国民经济持续稳定恢复。2022 年预计退税减税约2.5 万亿元，来应对需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，同时也会对财政收入产生一定的压力。

近期最重要的观察点之一是地产相关政策调整。——如我们在《地产“托底”政策为何仍效果欠佳？》(2022/1/20)中分析，考虑到今年3 月底4 月初的年报期，我们预计今年1 季度地产相关政策有望加大调整力度，包括在房价下行压力加大的城市边际放松需求端政策、以更好地满足刚需和改善型需求，以及加速推进保障性住房建设等。同时，我们也高度关注金稳委会议提到的地产相关风险处置中政府职能是否强化、以有效防止风险蔓延，以及行业监管政策是否暂停“减法为主”的政策。

2022年1月，财政部发布了对《鉴证业务基本准则》及《中国注册会计师审计准则》等11项注册会计师执业准则的一致性修订。中注协随后发布了对相关的15项应用指南的一致性修订。本次修订对相关准则和应用指南中涉及会计师事务所质量管理准则、特殊目的审计准则以及《中国注册会计师职业道德守则》的相应条款作出文字调整，不涉及实质性修订。更新后的准则及应用指南于发布之日起施行。

经济体量上，广东省、江苏省、山东省、浙江省、河南省位居前5 名；增速上，两年实际复合增速前5 名分别是海南省、西藏、山西省、贵州省、江西省，后5 名分别为内蒙古、辽宁省、黑龙江省、湖北省、青海省，其中湖北省主要受疫情影响。2021 年，各省财政自给率高于全国地方政府平均数52.6%的省份有上海市、北京市、广东省、浙江省、江苏省、天津市、福建省、山东省、山西省等9 个省份。其他省份的财政自给率均低于52.6%，即自身创造的财政收入无法满足当地财政支出。具体来看，财政自给率较低的省份有西藏、青海省、甘肃省、黑龙江省、新疆，这5 个省份财政自给率均在30%及以下。