考虑到当前美国劳动力市场的紧凑、甚至是失衡局面，当前联储货币政策的重心仍是对抗通胀。但目前而言，短期内从供给端或海外需求方面对抗通胀的可能性有限。从及时有效控制通胀的角度出发，联储还是要考虑加息抑制国内需求。这就要求联储尽快加息至中性利率，甚至是明显高于中性利率的水平。

6 月声明增加了一句“委员会坚定地致力于将通货膨胀率恢复到2%的目标”，美联储担忧通胀预期的情绪跃然纸上，并且明确将致力于控制通胀，实现价格稳定。中国疫情封锁可能影响供应链，委员会关注由此带来的通胀风险的表述在6 月份的声明中被继续保留。供应链仍对通胀造成风险，随着中国疫情封锁的改善这个影响有望缓解。

为了抑制超高通胀，美联储时隔18 年再次单次加息75Bp，本文回顾1994 年“大加息”前后始末，相关经验以飨读者。

5 月国内疫情逐步收敛，供需两端数据均出现了显著回暖。供给端，供应链有所修复、企业加快推进复工复产支撑工业生产止跌回升，工增同比+0.7%。消费方面，物流阻塞对消费的拖累有所缓解，线上消费显著回暖，社零同比增速-6.7%，较前值-11.1%有所修复，未来增长空间主要来自于人员流动的恢复。投资方面，5 月基建投资和制造业投资呈现出较强韧性，高技术制造业起到了明显支撑作用。

1—5 月，社消总额同比-1.5%，较前4 月-1.3PCTS，单独5 月，社消总额同比-6.7%，较4 月+4.4PCTS；1—5 月，固投（不含农户）同比+6.2%（较前4 月-0.6PCTS），其中，制造业+10.6%（较前4月-1.6PCTS）、房地产-4.0%（较前4 月-1.3PCTS）、基建+8.16%（较前4 月-0.1PCTS）；1-5 月，规上工业增加值同比+3.3%（较前4 月-0.7PCTS）。单独5 月，工业增加值同比+0.7%（较4 月+3.6PCTS）。

5 月随着疫情形势的好转，复工复产的开展，各项经济数据均得以修复。本期数据中工业、消费表现均出现好于预期的改善，投资虽然有所下滑，但仍好于预期，并且在制造业投资以及房地产投资的下滑中，基建投资保持了稳中有升。新增专项债要在6 月发行完毕，8 月底前使用到位，加快重大项目开工建设，基建后续增长有支撑。今年大规模留抵退税的支持下，助企纾困，改善企业现金流，提振企业投资需求，制造业投资也有望改善。与此同时，5 月的失业率为5.9%，较上月下降0.2 个百分点，就业也有所好转。6 月随着全面复工复产的推进，以及一揽子政策的刺激下，经济恢复有望加速。

随着国内疫情防控形势改善以及稳增长的政策措施效果逐步显现，经济呈现改善态势，5 月生产、投资和消费增速全面回升，其中，在强劲出口的带动下工业生产恢复较快，但是投资表现还很一般，消费更是不如人意。随着疫情逐渐好转以及经济活动的限制陆续解除，在房贷利率下行以及各地“因城施策”的政策持续推进的背景下，地产销量增速降幅有所收窄，地产投资年初以来的颓势也有好转。

美联储加息75bp，将联邦基金利率目标区间上调至1.5%-1.75%。缩表如期进行，6 月到期赎回上限为475 亿美元（国债300 亿美元+MBS 175 亿美元）。会议声明：强调控制通胀的决心。此次会议声明主要变化在于对未来利率调整的前瞻指引，删掉了“随着货币政策立场的适当坚定，委员会预计通胀将回到2%的目标，劳动力市场将保持强劲”，同时增加了“委员会坚决致力于将通胀率恢复到2%的目标”，强调美联储控制通胀的决心，为后续可能采取更紧缩的立场铺路。

“国办发20 号文”重点指向的省以下财政体制改革工作，诉求很明确：理顺省以下政府间财政关系，建立健全权责配置更为合理、收入划分更加规范、财力分布相对均衡、基层保障更加有力的省以下财政体制。而此前财政部长刘昆在《建立现代财税体制》当中便有相关框架性表述，国办发20 号文更多是从政策延续性和针对性上进一步完善，聚焦省以下财政体制改革。

75BP 加息是否超预期？为何会后美股美债齐涨？美联储发布6 月议息会议声明，上调联邦基金目标利率75BP 至1.50%-1.75%区间，维持5 月FOMC 给出的6-7 月减持300 亿美元/月美债和175 亿美元/月MBS 的缩表节奏不变。有趣的是，议息会议前夕美联储并未向市场清晰传递75BP 加息信号，按理说该操作有些超预期，但会后美股美债齐涨。两点原因：首先，上周五公布的5 月美国CPI 大超预期，此后市场开始快速对本次议息会议上加息75BP 定价，这也是上周五到本周一海外市场巨震的主因。截止6 月15 日议息会议前夕，市场已经完全Price-in 本次加息幅度，进而靴子落地当日市场表现为利空暂时出尽。此外， 月FOMC 点阵图显示未来两年美联储将循序渐进式加息；而本次FOMC点阵图则显示年内大幅加息、明年小幅加息后，后年联储有望开始降息。换言之，与此前遥遥无尽的长痛预期相比，加息似乎仅是年内的短痛了。