证券行业2021 年总结：资本市场改革深化，整体稳中有进：1）证券行业业绩稳步增长，资本实力不断增强：2021 年全行业共计140 家证券公司实现营业收入5,024 亿元（同比+12.0%），实现净利润1,911 亿元（同比+21.3%）。截至2021 年末，证券行业总资产10.59 万亿元（同比+19.1%），净资产2.57 万亿元（同比+11.3%），证券行业ROE 抬升至7.83%（较去年+0.56pct），行业杠杆率为3.38（2020 年为3.13）。2）市场融资能力强化+市场活跃度提升：北交所成立、注册制改革稳步推进、多层次资本市场体系完善推动市场直接融资能力不断强化；2021 年沪深股票成交金额276 万亿元（同比+26.0%），市场新增个人投资者2,231万人（同比+24.1%），新增机构投资者5.23 万户（同比+41%）。3）行业收入结构持续均衡优化，投资、经纪为主要来源，财富管理转型已现成效：2021 年证券行业轻重资产业务收入占比均衡（轻资产51%，重资产业务49%），轻资产业务中经纪业务收入同比+33.1%至1545 亿元。4）头部券商收入来源趋于稳健，财富管理转型速度明显快于行业。我们选取净资产排名靠前的9 家头部券商作为代表公司分析，收入占比最高的是自营投资（占比27%/同比+10%）及经纪（24%/同比+22%），而资管及利息净收入的同比增速更快（分别为+34%/+28%）。