3 月 6 日，国家发展和改革委员会主任郑栅洁在十四届全国人大二次会议经济主题记者会上表示“以设备为例，去年，中国工业、农业等重点领域设备投资规模约 4.9 万亿元，……设备更新需求会不断扩大，初步估算将是一个年规模 5 万亿元以上的巨大市场。”本篇报告以“五万亿”（实际每年或并非这个数）指代设备购置市场，对“5 万亿”设备投资进行数据的详细拆分。包括总量层面，5 万亿的数据来源？供给层面，由谁提供？需求层面，由谁购置?

CPI 和核心 CPI 增速再度高于预期，居住成本和能源价格贡献突出：美国劳工数据局（BLS）公布 2 月消费者价格指数（CPI），其同比增速从 1 月的 3.1%升至 3.2%，高于 3.1% 的市场预期；剔除能源和食品的核心 CPI 同比 3.8%，比 1 月的 3.9% 稍有下降，同样高于 3.7% 的市场预期。季调环比方面，CPI 增速升至 0.4%，核心 CPI 增速维持 0.4%。CPI 数据已经连续 3 个月强于预期，这其中不仅有年度调整、季调因子变动和居住成本统计方式的影响，也反映服务部分的粘性在劳动缺口和实际薪资的支持下偏强。

能源、房租推升通胀超预期，核心通胀边际回落。继 1 月美国 CPI超预期之后，2 月 CPI 再次超预期回升，引发市场关注。但从结构来看，CPI 增速超预期回升主要是能源和房租分项贡献拉动，核心商品 （不包括食品和能源）和核心服务（不包括能源）对 CPI 同比增速和环比增速的贡献均呈现边际回落趋势。这与 1 月美国 CPI 增速超预期存在结构性差异，后者超预期回升主要是核心服务（不包括能源）贡献边际回升带动，更体现核心通胀粘性较强，而 2 月 CPI 结构特征显示核心通胀有边际回落的可能。此外，考虑在核心 PCE 计算中，住房分项比重有所下调，医疗服务分项权重有所提高，减弱房租分项贡献，增大了 2 月 PCE 边际回落可能。

CPI 同比从 3.1%升至 3.2%，预期 3.1%；核心 CPI 同比从 3.9%降至 3.8%，预期 3.7%。环比看，CPI 上涨 0.4%，预期 0.4%；核心 CPI 上涨 0.4%，预期 0.3%。1）汽油价格上涨是 CPI 环比上行的主因。国际油价回升带动美国汽油价格上涨 3.7%。2）核心 CPI 环比超预期，主要在于核心商品价格回升。核心商品价格从下降 0.3%转为上涨 0.1%，结束八个月连降走势，服装、二手车和杂项商品是主要拉动，尤其是二手车价格，与领先指标 Manheim 二手车批价明显分化。3）房租和超级核心服务价格涨幅放缓。房租环比从 0.6%下行至 0.4%，业主等价租金和酒店住宿价格涨幅收窄是主因，但相较于疫前中枢 0.3%，目前涨幅依然偏高。超级核心服务价格环比从 0.85%降至 0.47%，也高于疫前中枢 0.2%，服务消费和就业市场韧性对超级核心服务价格仍有支撑。

设备更新并不是一个新名词，近十五年来我国已经历两轮较大规模的设备改造。考虑到政策内在的关联性，我们如果要理解本轮大规模设备更新的政策机制，不能割裂地只看近两三年，而需要从更长周期理解。基本的方法是三步走：五年规划、年度计划、再到更具体的部委执行。

追踪市场共识、检验共识逻辑，有助于我们把握交易机会，要么遵循它，要么做空它。对于 2024，市场最一致的预期是“政策转向之年”，我们拆解这个共识背后的两大逻辑，检验其可信度：①从货币政策框架角度来检验“政策正常化”的逻辑，G10 货币中，美元兑加元、瑞典克朗、澳元的上行风险或相对较高。 ②“经济软着陆”背后是两大循环：“工资-通胀”循环和“家庭-企业”循环。