2022 年以来，区县城投债发行规模较去年同期明显下降，占比也有所下滑。2022 年1 月-2 月15 日，城投债发行6406 亿元，较2021 年同期减少2016 亿元。分行政级别来看，区县城投债发行规模较去年同期下降近1000 亿元，主要是因为区县城投公司债较去年同期减少945亿元，占比从52%大幅下降至35%。

2022年随着新型烟草监管落地、地产政策边际合理化、大宗应收减值落地，原材料价格企稳下降，地产数据见底，板块机遇大于挑战，看好2022年估值持续修复。2021年轻工制造（申万）累计上涨11.65%，同期上证指数累计上涨4.80%，虽小幅跑赢市场，却是极具挑战的一年：1）2021年地产信贷风险暴露、地产政策收紧持续扰动家居内销板块；2）原材料价格上涨、海运费上升和汇率同比升值使得出口面临增收不增利；3）“双减”政策扰动文化纸及文具行业；4）电子烟政策、烟草反腐的不确定性、龙头公司在海外一次性小烟的阶段性节奏错位，带来新型烟草板块波动率放大。以上因素在2022年皆有望迎来边际改善，带动板块估值修复。

培育钻石东风，推动产业革命：培育钻石是实验室培育出的真钻石，具有和天然钻石同样的物理、化学特性。培育钻石生产包括高温高压法（HPHT）和化学气相沉积法（CVD）两条技术路线，不同技术路线取长补短，钻石毛坯趋同。1960s 中国自产HPHT 合成设备六面顶压机后，合成技术位于世界前列，供应了全球近一半培育钻石毛坯。

随着本轮宏观短周期进入下行阶段，中微观景气度同样面临走弱压力，2021 年四个季度及2022 年1 月景气位于扩张区间的行业个数分别为11、13、9、7、4 个。稳增长政策快速启动，并成为宏观面最为确定性的线索之一。这一点对于权益市场存在深刻影响。以基建为例，今年以来（至2 月14 日）上证180 基建指数涨幅为2.8%，而同期万得全A 收益为-9.0%，超额收益近12 个点。

《报告》认为，5G 将带来重新思考业务模式、技能、产品和服务的契机，全球所有经济体都将从5G 技术应用中获益。基于专家洞察和经济模型，《报告》评估了5G 对全球经济的影响。在领域层面，重点分析了医疗保健、智能公用事业、消费者和媒体、工业制造、金融服务五个领域，并认为，到2030年，这些领域通过运用5G 技术将分别为全球GDP 贡献5300亿美元、3300 亿美元、2540 亿美元、1340 亿美元和860 亿美元。

1月CPI 同比上涨0.9%，较前值回落0.6 个百分点；环比由降转升，上涨0.4%，较前值抬升0.7 个百分点。其中，食品价格环比由上月下跌0.6%转为上升1.4%，拉动CPI 环比向上约0.26 个百分点，主要与春节消费提振的情况下鲜果、水产品价格上升有关；非食品环比由跌转升，上升0.2%，拉动CPI 约0.18个百分点，主要与油价上升、节前出行增加且服务需求加大有关。核心CPI 同比上升1.2%，连续三个月同比涨幅不变，结合PMI 和BCI 看，经济景气度较上年12 月有所下滑。

通过分析2020 年数据，发现26 省份赤字率与贷款增速呈一定线性相关关系。赤字率高的弱省市信贷融资能力相对较弱，完成经济增长目标压力较高，其中有五个省份2021 年未完成经济指标。赤字率低的强省份2010 年以来年度贷款增额/GDP 比值持续上升，地方杠杆率持续上扬，鉴于“高质量发展”阶段，政府在“稳增长”和“债务可持续性”间寻求平衡，未来贷款增速上升有限，财政收入增速或进一步降低，各强省实现GDP 目标存在掣肘。

恒指震动出现加大，在盘中曾一度下跌424 点低见24483 点，指数股普遍受压，而受惠于国际油价的升势，石油相关股是少数能够逆市上升的品种，其中，中石油(00857)涨了2.65％，是涨幅最大的恒指成份股。恒指收盘报24557 点，下跌350 点或1.4％。国指收盘报8618 点，下跌166 点或1.88％。另外，港股主板成交金额缩降至1138 亿多元，而沽空金额有185 亿元，沽空比例16.25％继续有所回落。至于升跌股数比例是539：1087。日内涨幅超过10％的股票有33 只，而日内跌幅超过10％的股票有28 只。

持续推荐索菲亚、江山欧派、金牌橱柜，随着年报预告对应收账款减值的利空落地，市场更着力研究剔除减值效应的核心经营利润，并借稳增长之力挖掘低估值+公司的洼地机会，索菲亚管理改善红利逐步兑现，江山小 B 业务爆发力仍被低估，金牌大股东两次高比例参与定增信心十足，个股详细逻辑见正文；此外两会再提“共同富裕”有望带动低渗透率大众品赛道下沉机会，包括功能沙发、智能马桶、成人纸尿裤、湿巾等赛道均有位置较低的优质标的值得重点关注。

1月，受疫情散发、食品价格同比回落等因素影响，CPI 同比涨幅较前值回落0.6 个百分点至0.9%，基本符合预期。虽然节日因素对部分食品价格有所拉升，但受散点疫情以及猪肉供给充足等影响，1 月食品价格下降3.8%，降幅比上月扩大2.6 个百分点，影响CPI下降约0.72 个百分点；非食品价格上涨2.0%，涨幅比上月回落0.1个百分点，影响CPI上涨约1.64 个百分点，保供稳价政策效果持续显现，工业消费品价格上涨2.5%，涨幅回落0.4 个百分点，其中汽油和柴油价格都有所回落；春节临近，服务价格上涨1.7%，涨幅比上月扩大0.2 个百分点。