低通胀环境下，发达经济体央行放松货币政策的约束较小，导致08 年以来低利率和高资产价格并存。国内经济在复苏的初期，但过程会有波折；国内政策处在全年集中期，未来增量政策和政策逻辑变化仍需观察；此轮工资与通胀螺旋上升可能性较低，虽然在5 月CPI 数据公布后5 年期通胀预期有所上升，长期通胀预期也没有上世纪滞胀时期那么高。与上世纪滞胀时期相似，地缘政治因素影响下粮食与能源市场扰动持续，叠加此轮疫情额外导致了供应端的限制，目前美国通胀上行风险仍较高 。美国经济在滞胀的中期，但通胀下行和经济衰退存在变数，美国经济相对其他经济体仍然较强。

1. 全球通胀：通胀中枢上行的趋势已成

2. 全球经济：美国面临衰退风险，国内经济拾级而上

3. 全球政策出路：海外紧缩步伐加快，国内政策以我为主

4. 大类资产展望