社零增速向上修复，消费复苏开启。1）1 月国家出台多项促经济、稳增长政策，推动经济运行在年初稳步回升，1-2 月社会零售品总额同比3.5%（月环比+5.3pct），增速高于万得一致预期2.94%。2）分地区看，乡村表现继续优于城镇：1-2 月城镇消费品零售总额同比3.4%（月环比+5.2pct），乡村同比4.5%（月环比+5.8pct），同比增速及环比改善幅度方面乡村表现优于城镇。3）分类型看，餐饮消费显著复苏：1-2 月商品零售总额同比2.9%（月环比+3.0pct），其中限额以上单位商品零售总额同比1.5%；餐饮零售总额同比9.2%（月环比23.3pct），其中限额以上单位餐饮零售总额同比10.2%，随着疫情管控的放开及感染高峰期过去，国内餐饮消费恢复正增长，环比大幅改善。

工业增加值基数偏高，叠加疫情扰动因素未消退，2.4%的增速不算低。疫后我国逆周期政策主要从供给端发力，造成工业增加值增速与GDP增速的同步性减弱，今年1-2 月份工业增加值基数偏高。加上年初疫情对工业生产仍有扰动，取得2.4%的增速并不意味着工业生产降速，更多的表明国内经济结构逐步恢复正轨，由过去聚焦于刺激供给端向供需两端全面复苏转变。

两会委员提出建议，将优质消费类基础设施纳入公募REITs 资产池。我们认为，REITs 市场如能纳入消费基础设施，将有利于消费复苏和扩大内需，也将有利于REITs 市场行稳致远。企业消费基础设施运营是否具备拿地、融资、人员、品牌和战略的独立性，决定了不动产资产运营管理的水平。更专业更独立的资产运营管理，是相关企业提高资产回报的途径，更是REITs 市场发展的内生要求。

经济体量上，广东、江苏、山东、浙江、河南位居前5 名；增速上，前5名分别是福建、江西、湖南、甘肃、山西，后5 名分别为天津、北京、海南、上海、吉林。2022 年，各省市财政自给率高于全国地方政府平均数48.36%的有上海、北京、广东、天津、浙江、江苏、山西、山东、福建、陕西等10 个。财政自给率较低的省市有云南、宁夏、广西、西藏、吉林、甘肃、黑龙江、青海，这8 个区域财政自给率均在30%以下。

疫情因素出清，生产生活快速回归常态化，经济基本面快速修复，高基数下经济数据依然表现不俗。供给端，1-2 月工业增加值同比+2.5%，低于预期，主因去年同期高基数及今年农民工节后返城较晚影响。需求端，疫情防控优化后，居民出行半径扩大对消费形成正向拉动，餐饮等高社交属性消费显著恢复，但汽车消费有所拖累，社零同比+3.5%。投资方面，基建和制造业投资保持强劲，地产投资好于预期，今年一季度PPI 同比负增长的情形下，固定资产投资仍是实际GDP 增长的主要动力。2023 年我国经济基本面将显著修复，为牛市重启奠定坚实基础，我们继续强调2023年夺回失去的牛市行情，重点关注年轻人引领的消费板块和高端制造业领域。

金融市场最近的风险事件显著弱化了市场的加息预期，并减小了对金属价格的压力。最近硅谷银行的破产提升了投资者对金融市场稳定性的担忧，且最新的失业率提升了投资者对美国经济可能衰退的担忧。铝库存下降低于市场预期，铝需求前景不明。中国原铝的总产能在4,000 万吨附近波动且只有较小的变动。铝加工企业的产能利用率恢复缓慢，下游需求前景仍然不明。风险事件可能弱化市场的加息预期，对铜价的压力可能会减弱。最终的利率水平可能会低于此前的预期且美国货币政策拐点可能会提前到来。在基本面方面，由于铜加工行业的产能利用率稳步上升，国内对铜的需求稳步改善。我们维持有色金属行业“跑赢大市”的投资评级。我们推荐中国宏桥（01378 HK）、兴发铝业（00098 HK）和紫金矿业（02899 HK）。