宏观经济方面，3 月经济延续修复趋势，一季度GDP 增速略高于预期，主要 受第三产业强劲修复拉动。从需求端来看，消费大幅反弹，地产在前期积压需求 释放后，修复力度减弱。生产端受一季度疫情及春节影响，恢复相对较慢，但近 期高频数据显示开工率持续上行。失业率高位回落，但青年团体失业率继续上行， 显示就业压力仍存。通胀方面，受鲜菜及猪肉价格下跌影响，CPI 低于预期，但 核心通胀保持小幅上涨趋势。

1季度GDP同比增长4.5%，高于Wind一致预期的4.0%。经济增长实现开门红，坚定了市场对于经济修复和大盘周期的信心 ，保守估计全年或明显超额完成政府设定的GDP目标。 按照两年平均增速计算，今年1季度实现4.6%，高于政府计划工作目标（即两年平均4%），预计二季度在低基数下将实 现8%以上的更高增速。 经济结构上表现为“工业相对弱、服务业较强，消费稳步修复、投资稳、出口超预期”的特点。 经济亮点领域在于服务业、出口以及部分消费领域，投资增速表现总体合意，存在较多改善空间的是工业、就业和地产。

据国家统计局发布数据，2023 年一季度GDP 同比增长4.5%，较2022 年四季度提高1.6 个百分点；3 月工业增加值同比增长3.9%，较1-2 月提高1.5 个百分点；2023 年1-3 月全国固定资产投资同比增长5.1%， 较1-2 月降低0.4 个百分点；2023 年3 月社会消费品零售总额同比增 长10.6%，较1-2 月份提高7.1 个百分点。

我国2023 年一季度不变价GDP 同比增长4.5%，高于Wind 一致预期但低于我们的 预测，分行业来看，一季度一、二、三产增加值分别同比增长3.7%、3.3%及5.4%。 疫情防控政策优化，供给侧方面，工业生产逐步修复，3 月规模以上工业增加值同比 增长3.9%，服务业显著回升，全国服务业生产指数同比增长9.2%。线下消费场景恢 复，需求侧方面，3 月消费复苏超市场预期，社会消费品零售总额同比增长10.6%， 其中高社交属性消费显著回暖。投资方面，1-3 月固定资产投资累计增速同比增长 5.1%，与去年同期持平，其中基建及制造业投资保持韧性，地产投资修复显著。 2023 年一季度经济开局良好，为牛市重启奠定基础。当前2023 年扰动市场的宏观不 确定性因素逐渐淡化，我们继续强调2023 年夺回失去的牛市行情。在本轮居民超额储 蓄无法大量进入消费、地产领域的情况下，资本市场将是核心外溢方向，关注超额储 蓄释放对股票市场斜率的影响。

受经济开局良好带动，一季度财政收支整体呈现回稳向好的态势。收入端，受错 期入库等影响，一季度财政收入有所波动，扣除这些因素后，一季度财政收入增 长3%，其中3 月单月增速6%；支出端，一季度财政支出同比增长6.8%，高于 一季度5.5%的名义GDP 增速，去年底中央经济工作会议定调财政加力提效，今 年以来积极财政前置发力，并持续加大对经济发展薄弱环节和关键领域的投入。 政府性基金方面，一季度收支延续下滑态势，土地出让拖累较多。 向前看，经济逐步回升之下，财政收入有望继续回稳向上。二季度，因去年同期 留抵退税集中退付、基数偏低，全国财政收入增幅将保持较高水平。下半年，随 着去年同期留抵退税产生的低基数因素逐步消退，财政收入增幅会相应回落。

2023 一季度年收官，财政稳收增支：2023 年一季度实际GDP同比增长4.5%， 开年经济表现偏强。财政收入增速在经济复苏的背景下稳步上行。财政支 出节奏快于去年，体现今年财政前置发力的特点。

2023Q1，GDP不变价同比 4.5%，环比2.2%。工业增加值累 计同比由2.4%上行为3.0%，固投累计同比由5.5%回落为5.1%， 其中制造业、基建、房地产投资分别由8.1%、12.18%、-5.7%回 落为7.0%、10.82%、-5.8%，社零累计同比由3.5%上行为5.8%。

2023 年一季度，随着疫情防控政策优化，疫情的影响也逐步消退， 国内经济进入向上修复阶段，受到“三驾马车”的共同拉动作用，经 济总量超预期。但需要关注的是，结构上仍存隐忧。

本报告的研究对象为民政部公布的《2020年12月中华人民共和国县以上行政区划代码》所列 广东省内各地级市（不含东莞、中山两市）辖区、县、县级市，共122个区县（指代区、县、 自治县、县级市，下同），其中包含65个市辖区、34个县、3个自治县、20个县级市。