2022 年上半年疫情反复，传媒行业跌回低谷，上半年板块营收为 2179.78 亿元（YoY-7.96%），归母净利润为200.70 亿元（YoY-27.35%）； 22Q2 营收1097.74 亿元（YoY-12.09%）,归母净利润为114.63 亿元（YoY- 30.68%）。分板块来看，游戏行业营收稳步增长，但版号恢复刺激市场 作用尚未发挥完全，增长主要依赖老游戏流水能力，影视院线由于疫情 反复，放映场次减少，上座率低，整体营收、归母净利润大幅回落；数 字媒体上，上半年有所回落，毛利率比较稳定；广告营销板块，22H1 也 饱受疫情困扰。

核心观点：持续推荐VR 内容方向，我们认为游戏行业目前已经进 入成熟期，行业增速放缓，板块估值处于低位，未来以VR 游戏为 代表的新业态有望成为行业发展方向，国内以Pico 为代表的应用生 态仍处于初期发展阶段，内容上缺乏自研优质内容，在新平台快速 上量时期内容相对稀缺的情况下，精品内容成为爆款的可能性大幅 提升，传统内容研发商有望先一步获取行业红利。未来随着Pico 等 终端持续放量，内容生态的打造成为重要看点，有望与字节跳动合 作的相关生态合作伙伴均值得重点关注。建议持续关注VR 内容公 司：恺英网络、富春股份、恒信东方、凯撒文化、宝通科技、紫天 科技等。此外低估值游戏+视频等白马公司也有望迎来估值修复的 机会，建议关注三七互娱（《小小蚁国》正式定档9 月24 日）、吉 比特、完美世界、芒果超媒等，自下而上维度关注梦网科技。

全球移动游戏市场：全球手游7 月消费同比下降，中国厂商占比全球手游发行商收入近四成。2022 年7 月，全球手游玩家在App Store 和Google Play 付费约67 亿美元，同比下降10.2%，收入前三的国家分别是美国、日本和中国。2022 年7 月共39 个中国厂商入围全球手游发行商收入榜TOP100，合计吸金超过20.3 亿美元，占全球手游发行商收入近四成，中国手游发行商收入榜前三名分别是腾讯、网易、米哈游。

爱奇艺宣布推出AR 应用，并率先与AR 眼镜品牌Nreal合作发布第一款定制版AR 应用。|上海数交所联手回力B 站首发全国第一份数字资产。|快手披露二季度业绩，营收同比增长13.4%；经调整亏损13.12 亿元，亏损额同比收窄73.8%。|曾茂军卸任万达电影旗下多家公司法定代表人以及执行董事、总经理等职位。|.腾讯国际业务品牌Level Infinite 在德国科隆游戏展上曝光新作《沙丘：觉醒》。|网易投资支持游戏《燕云十六声》首次曝光。|7 月中国游戏市场实际销售收入208.08 亿元，环比下降7.14%，同比下降15.12%。中国自主研发游戏海外市场实际销售收入为14.00 亿美元，环比下降3.65%。|

XR 应用、元宇宙等新技术有望开启传媒板块发展新篇章。传媒板块在经历较长时间的调整后，目前具有估值底部+基金低配+新技术驱动的显著特征。429 政治局会议以来，支持引导传媒板块发展政策频出，支持力度提升有望助力板块β修复，同时在政策指引下各企业明确未来发展方向及路径，未来有望形成基本面与政策的共振。同时XR 应用、元宇宙等新技术逐渐从概念走向商业落地，在这一过程中我们认为为传媒板块的发展开启了新的篇章，建议重点关注新技术驱动下的传媒投资机会。