根据Meta CEO扎克伯格在2018年开发者大会上的预测，1000万用户将是VR 硬件的销量“奇点”。即当用户数增长至产生一定的规模效应，VR硬件和 应用、内容开发者才能够持续、稳定地获利，进而推动VR生态系统迎来跨 越式发展。2021年11月，Meta旗舰产品Oculus Quest 2的累计销量已突破 1000万台。同时，随着国内字节跳动、腾讯、爱奇艺等互联网大厂相继入 局，2022年的VR生态全面起步：上游硬件方面，国内外新品相继发布，三 大技术路径逐步清晰；下游应用方面，消费级应用场景持续拓展，视频、 游戏、社交同步推进，其中游戏是VR内容生态的核心。

我们认为，随着互联网监管政策趋于常态化，市场对于监管政策变动的边际敏感性将减弱。互联网行业作为消费行业下游，受到局部疫情反复和宏观消费因素影响，我们预计22Q2 业绩仍存压力，但下半年疫情缓解、经济回暖的预期有望促进消费复苏并传导到广告、电商板块，为互联网公司业绩带来正向催化。目前互联网行业估值处于低位，政策导向有望趋于稳定，公司核心业务基本面保持稳健，建议布局业绩和估值层面有望迎来改善的互联网公司，建议关注腾讯控股、快手-W、网易、心动公司、哔哩哔哩、三七互娱、完美世界、吉比特、腾讯音乐娱乐、爱奇艺。

宠物情感属性提升下，宠物消费需求呈现韧性：宠物情感属性提升下，宠物食品呈必选消费特征，在高通胀下呈现消费韧性。据尼尔森数据，2022年5 月美国宠物食品及用品价格指数为120，较2021 年5 月上升18。高通胀背景下，66.7%宠物主表示不会降低宠物日常消费，并会持续购买零食、维生素、营养品等产品。我们认为，美国宠物消费调查验证宠物食品刚性需求，随着我国宠物情感属性提升，宠物经济也有望呈现韧性。

7月29日，快手举办“光合创作者大会”，大会包含创作者主题演讲、 答创作者问、变现专题、内容专题、工具专题5个环节，主要围绕平台 扶持创作者成长、创作者变现获利、提升创作者内容质量等问题展开 分享与讨论。

关注疫情受损板块修复可能，关注中报业绩表现，把握底部机会。1）关注疫情变化及受损板块影视及营销服务修复可能，推荐光线传媒、兆
讯传媒、万达电影、芒果超媒、分众传媒等标的；2）政策筑底，持续看好超跌行业龙头及部分受益政策改善的细分行业向上修复可能；3）元宇宙关注产业进展及事件催化：a）数字资产NFT 化有望衍生更多应用领域，关注浙文互联、三人行、顺网科技、视觉中国、华策影视、阜博集团等；b）虚拟数字人应用，关注底部营销公司及影视内容产业链。

本周（7.15-7.22）中信消费者服务行业涨跌幅、商业贸易行业涨跌幅分 别为3.08%、2.01%，相对上证综指，分别跑赢1.78pct、跑赢0.71pct， 相对沪深300 分别跑赢3.33pct、跑赢2.25pct，在中信一级行业中排名第 9、15。

游戏引擎又称3D 实时引擎，是用于游戏研发的软件，在游戏引擎的开发环境下，开发者可以使用一系列已经构建好的函数和组件，去实现游戏内容和玩家之间的交互逻辑，或搭建游戏的场景、关卡和其他内容。引擎软件的技术进步和游戏开发者对引擎的掌握，决定着游戏画面的最终品质。在游戏引擎的组件中，渲染引擎和物理引擎相对更为重要。渲染引擎负责将模型、动画、光照、阴影等所有效果实时计算出来并展示在屏幕上，从而实现较高的拟真性；物理引擎则可以定义虚拟世界的运行规律，并使模型按照规律进行运动，二者共同保证了游戏的沉浸感和真实度。