2月跑赢市场。1）25年2月份传媒板块（申万传媒指数）上涨6.10%，跑赢沪深300指数4.19百分点，在申万一级31个行业中排名第7位；2）《哪吒2》票房超预期带动光线传媒涨幅居首；除此之外DeepSeek带动AI应用方向表现较好，宝通科技、浙数文化、欢瑞世纪、旗天科技、华闻集团涨幅居前；北京文化、博纳影业、世纪天鸿、易点天下、卓创资讯跌幅居前；3）估值来看，当前申万传媒指数对应TTM-PE 40x，处于过去10年64%分位数。

多地游戏支持政策频繁出台，AI 游戏落地进展不断。政策层面来看，近期上海等地密集出台游戏行业支持性政策或征集意见（上海：ICP 证前置审查、小程序游戏及网络游戏测试平台可提交上海报备申请；杭州：公开征求《浙江省商务厅浙江省委宣传部等 17 部门关于支持浙产游戏出海的若干措施（征求意见稿）》意见）；AI 游戏进展来看，近期多家游戏公司官宣 AI 游戏、AI 玩法、AI 产业投资方面的进展，预计最终落地速度较快，25 年 3 月 17—21 日即将召开的 GDC2025 全球游戏开发者大会，也将发布 AI 游戏的相关内容。

首发经济为涵盖企业的首演首秀、品牌首店、产品首发、展览首展等全链条式发展的综合性经济模式，在政策助力下发展有望提速。2024 年 12 月中央经济工作会议强调“积极发展首发经济”，同月的例行新闻发布会上商务部表示将加快出台推进首发经济的政策文件，政策支持或助力首发经济发展提速。首发经济有助于推动技术、模式、场景、产品等创新，并形成标杆引领，提升行业消费标准，助力创新扩散，以上海为例，2024 年 1-7 月，上海新增首店 770 家，同比增长16.5%，首发经济有望成为推动城市商业发展的新引擎。

AI+游戏，我们认为这轮有什么不同？1）更加积极的行业政策加持板块正向发展预期；2）AI 降本在内容产业难体现的原因是，AI节约的资金导入更精细化和精品化的内容要求方向；3）AI 本质上是技术平权，AI 在游戏工业化研发链路的渗透持续，增效可能将在所有厂商共同演绎；4）我们认为更为值得关注的是，在移动互联网时代体验一般且商业化水平较差的一些游戏类型，有望在 AI 时代强化体验，新模式有望拉高商业化水平，带动板块增速重启。

The gaming market is defined as a running of gaming applications known as electronic games or video games on game consoles, such as Xbox and PlayStations, personal computers (PCs), or mobile devices. The market includes console gaming, mobile gaming, and PC gaming

Fantasy sports are online gaming platforms where the participants draft virtual teams of real professional sports players. The users of fantasy sports compete against the fantasy teams of other people throughout the entire sports league or season. The user who scores the maximum points wins money based on the performance of the real professional sports players.

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A public gathering of people for a specific reason at a set time and location is referred to as an event. Events can be staged for celebratory, entertainment, or charitable purposes, as well as to boost corporate profitability. The most well-liked events include trade fairs, product launches, music and art performances, sporting events, conferences and exhibitions, corporate events, and seminars.

集换式卡牌为近年爆火的新消费 IP 衍生品赛道。与其他 IP 衍生品相比，集换式卡牌具有低价 高频、具备游戏和投资属性、重渠道等特点。其核心竞争力体现在 IP 储备与运营、独特玩法设 计与赛事运营、广泛的渠道布局、活跃的二级市场交易等方面。未来，实体卡牌有望与数字游 戏联动，同时卡牌出海拓展国际市场，以及国潮卡牌的兴起，这些将为卡牌市场带来新的增长 空间。建议关注卡牌全产业链布局的行业龙头公司，或在 IP、渠道等关键环节具备卡位优势的 相关公司。

行情回顾与估值表现：2025 年 1 月传媒板块上涨 0.20%，同期沪 深 300、上证指数、创业板指分别下跌 2.99%、3.02%、3.63%， 传媒板块分别跑赢 3.19pct、3.22pct、3.83pct。在 1 月全行业涨跌 幅排名中，传媒板块排在第 4 名。