2025年1-2月，由于基数效应和季节性因素影响，旅游和关联行业的部分运行指标累计增速虽然延续放缓趋势，但恢复的数量与质量均继续提高，旅游经济逐步回归到长期稳定的增长趋势。具体来看，一是由于春节后淡季需求收缩及企业促销策略影响，全国旅游消费价格同比、环比均下降。二是海南省接待游客数量和旅游收入、上海和广西接待入境游客人数累计增速虽然继续回落，但总体仍呈现增长态势，且总量进一步增加。三是全国客运量和旅客周转量累计同比增速均再次放缓，但累计绝对值较上年同期均增加；全国和限上单位餐饮收入累计增速较上年同期均下降，但限上餐饮收入累计增速较2024年有所回升，显示出高端餐饮市场的恢复韧性；住宿和餐饮业固定资产投资累计增速虽较上年同期小幅增长，但较2024年回落，投资热情呈现高位回调特征。

Cloud gaming is a form of online gaming wherein users can play games via Internet-connected devices for free or by paying a subscription fee without the need to download the complete game. Cloud gaming focuses on streaming game content to players. Cloud gaming services combine cloud computing and game streaming subscriptions. Games are stored, executed, and rendered on remote servers or the servers of game companies.

全球玩具市场空间广阔，预计将以5.34%的平均增速稳步增长，至28年市场空间接近万亿。中国是全球玩具最大的生产国家和消费规模最大的国家之一，伴随供给端不断推陈出新，人均玩具消费呈现快速增长态势，弗若斯特沙利文预计未来我国市场规模平均增速9.27%，至28年市场空间可达全球市场份额的1/6。其中，IP玩具市场规模预计将从25年的578亿元增至28年的911亿元，平均增速17.02%，高于全球增速，在全球市场占比预计将由25年的13.99%提高至28年的16.85%。

国内市场以红果短剧为主导的独立 APP 在 2024 年下半年开启高增，2025Q1 时长同比增长 5.5 倍。因短剧切片时长较短，使得情绪“钩子”较为密集，广告加载率上限较高，构成了与长剧相比天然的差异。以广告为商业化核心的红果 DAU 月广告 ARPU 或已达 29 元，超越爱奇艺、芒果等长视频平台的会员 ARPU。对于短剧平台来看，我们认为国内市场在字节流量高压之下新兴独立短剧 APP 崛起的可能性较低，但长视频平台如能稳住存量用户叠加短剧业务拓张依然有望逆风翻盘。此外，盗版对于视频板块的分流在 2024 年开始影响渐增，其中对于付费剧集的影响显著高于对于免费激励广告模式的影响。如持续无法在窗口期管控盗版，我们认为付费短剧和付费长视频流量都将持续被分流。

布鲁可产品矩阵持续丰富：通过高频次、多价格带、全年龄段 SKU 开发体系，覆盖 9.9 元至 399 元全价格带，并实现单 IP 多版本迭代（如奥特曼群星版已推至第 14 弹），构建丰富产品矩阵，持续巩固龙头地位。

传媒行业：景气度趋势延续，Q2消费复苏可期－2025年4月社零数据点评

Ice hockey equipment refers to the specialized gear used by players to ensure safety, performance, and compliance with the sports regulations. It includes essential items such as hockey sticks, skates, helmets, shoulder pads, elbow pads, gloves, shin guards, and jerseys, as well as goaltender-specific gear like leg pads, blockers, and catch gloves. These items are designed to protect players from physical contact, falls, and puck impact while enhancing agility, speed, and control on the ice. Equipment varies slightly depending on position (forward, defense, goalie) and level of play (recreational, amateur, professional).

A climbing gym is an indoor facility designed for rock climbing, providing a safe and controlled environment for climbers of all skill levels. These gyms feature artificial climbing walls that mimic natural rock surfaces, equipped with various holds to create distinct climbing routes.

由于国家利好政策的加持激励，文化娱乐产业供给端将呈现多元增长趋势，传媒行业也将持续修复上行。基于可选消费的稳健修复逻辑，传媒行业细分领域或将迎来上行机遇。建议布局业绩确定性较强、股息率高且分红率稳健的行业头部。