进入2017 年，证监会、广电等外部监管处于严厉状态，暂无松动迹象，且前期并购对赌到期后隐含商誉风险，板块性机会难以出现，但传媒板块高估值经过一年的消化，且从2016 年四季度以来我们一直观察传媒板块持仓已明显下降，随着对于成长股风险偏好影响，不排除最紧张阶段已过；板块通过并购产生的增长红利逐渐消失，关注点将重新回到公司自身质量，板块预计将出现分化行情，重点关注标的内生性增长带来的机会。尤其是十二月最后一周我们持续提示的蓝色光标涨幅第一，与部分个股跌幅居前形成反差。

跨境电商4.8新政，通过调整税收的方式进而调节市场结构，对B2C模式的中小电商造成一定的冲击，并将过渡期放宽至一年，暂缓靴子落地，给予市场充分的调整时间。

在国家相关机构、行业协会、平台厂商共同作用下，网络视频版权监管不断完善强化，网络视频版权环境得到净化，在此背景下网络视频平台能能够投入更多精力丰富视频内容资源增强平台内容吸引力。

棋牌游戏主要包括扑克、麻将等，国家规定三条底限。棋牌游戏讨论前提为符合国家对赌博的三条底限：1）游戏币不可反向兑换为现金；2）运营者不可固定比例低从牌局池底中抽水；3）下注总额和次数应有封顶。 棋牌游戏主要类别涉及麻将、扑克、21 点、老虎机、轮盘、骰子、捕鱼等等传统线下棋牌、赌场、游戏厅游戏类型的线上化，以及各类玩法的变种。

市场综述：上周上证综指、深证成指、创业板指涨跌幅分别为 1.63%、1.1%、 0.15%，传媒行业指数涨跌幅为 0.48%。细分到传媒细分子行业来看，各个子行业表现较大差异，其中迪士尼指数涨幅最大，而移动互联网指数涨幅最小。

板块温和反弹，一方面源于大盘企稳，另一方面也因为板块整体跌幅多，估值相对较低。娱乐营销方面还是维持自下而上的推荐逻辑，第一类：稀缺性品种，华录百纳（综艺）、共达电声（音乐）、中文在线；第二类：低估值兼具价值与成长的个股，蓝色光标、利欧股份、帝龙文化、星辉娱乐；第三类：成长预期强的小市值公司，龙韵股份、华谊嘉信。自上而下推荐三个板块，第一，传统媒体的转型升级：皖新传媒、出版传媒、读者传媒、新华文轩、湖北广电。第二，体育板块的价值逻辑重建，关注大消费与大健康在体育产业的推动，雷曼股份、国旅联合、三夫户外、双象股份。第三，教育证券化进行中，开元仪器、立思辰、新南洋、勤上光电、长方集团。

1）2016 内地总票房 457 亿，同比增长 3.73%；2）美国2016 年度票房破 113 亿美元；3）阿里大文娱宣布“视频 UPGC 战略升级”；4）万达影视将收购新媒诚品 100%股权；5）华谊兄弟战略携手“盒饭 LIVE”布局 PGC 直播；6）网易游戏 2016 年度盛典亮相12 款新品 8 大明星 IP；）上海市将取消多类游戏审批流程；8）体育总局发布数据 2015 年体育产业总规模 1.7 万亿元；9）乐视体育发起成立的电竞教学实训基地；10）淘宝教育发布 2016 教育数据报告。

四面夹击下，2016 年票房以 3.7%的同比增速落下帷幕；鉴于 2016 年观影人次同比增长 8.89%，优质的影片内容有望撬动 2017 年的票房表现。2017 年优质内容主要来源于海外大片，《变形金刚 5》、《速度与激情 8》、《加勒比海盗 5》等大制作电影都将于 2017 年上映，且部分多系列影片将在 2017 年完结，如《生化危机 6：终章》； 2017 年除分账片外，根据我们产业链调研，批片数量也有望明显增加，海外大片是 2017 年优质内容的主力军。2017 年电影票房回暖的预期下，院线标的万达院线、上海电影、幸福蓝海、中国电影、文投控股等将直接受益；具备协助海外大片在国内市场宣发的鹿港文化等标的，受益弹性大。

网络游戏行业（端游、页游、手游等）近5年复合增长率为21.7%，保持快速增长态势。2016年中国游戏实际销售收入达1655.7亿元（ +17.7%），增长率有所放缓，其中移动游戏市场销售收入为819.2亿元（ +59.2%），占比首次超过客户端游戏市场，达到49.5%；端游市场收入为582.5亿元（ -4.8%）首次负增长。中国游戏用户规模达到5.66亿人（ +5.9%），行业人口红利接近尾声，进入存量经营时代，手游将成为未来游戏行业核心增长点。