我国首部电影产业领域法规《中华人民共和国电影产业促进法》于3 月1 日起正式实施。法律明确取消“电影拍摄许可证”制度；公开电影审查标准和程序；审批权利下放到地方机构；允许部分外企进入影视行业但依然保护国产电影等多项规定。法规的实施标志着中国的影视产业发展跨出关键一步，将进入有法可依的“法治时代”。

上周A 股申万传媒指数下跌了1.02%，领先上证综指约0.05 个百分点，落后深证成指约0.58 个百分点，领先沪深300 指数约0.3 个百分点。其中，影视动漫指数表现亮眼，全周上涨1.37%；营销传播指数紧随其后，微跌0.03%，平面媒体指数和有线电视指数分别下跌了0.41% 和0.68% ， 互联网传媒则下跌3.12%。

旅游行业 16 年受到天气等因素影响处于小年，我们看好 17 年行业在低基数背景下的行业业绩数据改善。我们建议关注国企改革、香港机场和首都机场免税店招标、酒店业整合等几个主题。公司方面，我们看好主业稳健、估值合理，且具有较强外延扩展预期 的龙头，如中青旅（乌镇景区提价、古北水镇业绩增长、濮院项目推进，整合营销板块业务增长）、中国国旅（三亚免税回暖、香港机场和首都机场免税招标预期）、宋城演艺（多个轻资产输出项目有望落地、 杭州宋城景区恢复增长、上海、桂林项目推进），同时建议关注（1）具有国企改革及区域资源整合预期的黄山旅游（宏村和太平湖项目落地、杭黄高铁开通预期、东黄山开发）、丽江旅游（低基数下一季度业绩增长、索道业务平稳增长、酒店减亏、泸沽湖项目推进、精品环线特种旅游布局）、桂林旅游（春晚 效应带动客流业绩增长、漓江千古情项目推进、海航进入带来整合协同预期、不良资产处置剥离）；（2）估值回归合理区间，业绩预期向好的锦江股份、众信旅游和凯撒旅游。

影视板块：受进口影片表现超预期的催化（2月份进口影片《极限特工》票房超过 10.6 亿元，《生化危机》票房达到 9.5 亿元，截止 2 月底，2017 年进口影片票房合计约 31 亿元，同口径同比增长约 16%），进口片相关标的本周变现强劲，反映出市场对优质内容拉动板块景气回暖逻辑的认可。此外，本周由华策影视、嘉行传媒出品的电视剧《三生三世十里桃花》本周迎来大结局，该剧全网播放量已经超过 290 亿，#电视剧三生三世十里桃花#微博阅读量达到近 100 亿次，同时引发超过近 4000 万次的话题讨论。

健身产业容量巨大，保持稳定增长，对标海外市场，未来发展空间可期。1）我国健身行业空间达 300 亿元规模。目前国内成规模的健身俱乐部数量约 1 万家，小型健身工作室超2 万家。考虑到私教课程客单价更高以及健身行业的上下游， 行业实际空间将达到甚至超过 500 亿。2015 年我国健身市场规模增长 14%，健身俱乐部数量增长 20%，国家职业资格持证教练数量增长 77%。2）对标中美市场，健身行业有 4 倍以上发展空间。中国健身持卡人约 1500 万，不足美国的1/4；市场容量 300 亿元，仅为美国的 1/6；中国俱乐部会员渗透率只有 1%，远低于美国的 22%，供需两端均存在一定的缺口。3）国内俱乐部盈利模式单一，未来结构将更加多元化。我国健身行业中会籍+私教收入占比超 90%，而在国外食品、补剂、减肥消费、服装器材等合计收入占比超 70%，是我国俱乐部未来发展的方向。

教育新三板公司“转板”霜冻前夜，风险收益愈见清晰：本周，新三板挂牌公司颂大教育公告，拟进行主板 IPO 上市。颂大教育主营业务为教育信息化，为各地教育局及学校提供软件&硬件服务。颂大教育成为今年以来，继亿童文教以来，第二家拟申报主板 IPO 的新三板教育公司。我们认为，民办教育促进法 2017 年 9 月将正式实行，3 月至 9 月间会陆续有各地方新民促法操作方法出台，届时教育类企业规范化和操作方法或进一步有法可依，而新三板企业本身就有较好的规范化基础，且新三板教育企业数量基础较大，我们认为 2017-2018 年，会有相当数量的新三板教育企业选择通过IPO或被并购的方式登陆A股主板，建议关注相应投资机会。

本周行业微跌0.26%，但从近两周表现来看要强于大盘以及中小创的整体表现，出现了走强的迹象。从细分行业来看，文化传媒以及营销服务本周表现较好，但是热点子行业互联网传媒以及影视动漫出现调整，这也是板块表现不及上一周的主因。就目前业绩披露情冴来分析，我们近几周强调内生性增长的主要性。其中，游戏板块是相对表现较为突出的。同时，也是17年动态估值相对较为合理的成长性子行业。现在这一阶段，我们依旧看好业绩股以及次新股的表现。

年报即将密集来袭，准注册或将酝酿落地，中小创估值面临重新解构，壳价值进一步丧失，行业内部分化加速，建议关注现金流稳定，安全边际较高的子行业龙头。我们观察到体制内企业的改制和证券化、资本化进一步加速，其中会产生大量的整合并购机遇，建议关注国企改革中的相关机会。对于 2017 年行业及个股配置方面，我们重点看好优质龙头标的及具有估值修复潜力的标的。我们建议关注估值安全边际大、内生增长稳定、战略布局完整的标的并择时介入。

2016 年海南游客增速下滑，使投资者过于担心东南亚对海南旅游市场的冲击，我们比较海南与东南亚旅游行业的竞争力及海南旅游市场整顿效果，作为投资决策参考。

汽车赛事的兴起与汽车工业密不可分，伴随汽车工业在欧美的兴盛，汽车厂商希望通过举办比赛以验证实力，成为赛车运动雏形。通过对美国规模最大汽车赛事 NASCAR 及全球风靡的 F1 赛事的研究和比较，我们得出：1）NASCAR 的收入来源多元，包括版权、赞助及衍生等，值得称道的是，通过科学分成机制，实现了赛事参与方的多方共赢。2）F1 是欧洲精英运动代表，在国际汽车联合会的管理、运作下成为全球化推广的典范。但由于其前期投入高，对资金及技术依赖性强等特点，导致车队投资、盈利差距悬殊，近年来关注度有所下降。3）NASCAR 沿袭美国“速度与激情”传统，而 F1 则打上“规则与限制”标签，地区文化深刻影响着汽车运动在赛事本土的发展形态。