传媒板块 2013-2015 年整体以贝塔行情为主，估值变化贡献了行情的主要部分，产业并购推动了业绩的高增长。从第一波互联网流量红利，到近期的大 IP 热潮，在连续几波红利的冲击下，并购成为了文化传媒行业最主要的成长路径。上市公司看重文化传媒企业的轻资产与高回报，文化传媒企业也由于其高增长性强，连续性弱的特性愿意被收购，供需匹配的前提下，促成了文化传媒板块的并购热潮。

细分行业趋势明朗，迈入“后用户红利时代”：16 年端游和页游收入同比分别下降4.8%和14.8%，移动游戏收入取得较高增速，同比增长59.2%，达到819.2 亿，一跃成为最大细分行业，但是同样面临着产能过剩的问题。随着用户导入成本的上升，以及IP 作用效应凸显，龙头的竞争优势得到放大，未来行业集中度将进一步提高，过去人口红利带来的整体增长已经结束，游戏行业迈入“后用户红利时代”，未来看两条主线：1.存量博弈下，“剩者为王”；2.寻找新的增量市场，挖掘用户需求。

传媒行业2016 年年度业绩前瞻。根据申万一级行业分类，2016 年108 家传媒上市公司中共有77 家发布了年度业绩预测。31 家公司平均业绩增速超过50%，占比40.26%；42 家公司平均业绩增速超过30%，占比54.55%。关注低估值高增长优质公司：分众传媒、骅威文化、星辉娱乐、长江传媒。

网文作者成网文重要推动力，分析网文作者群体势在必行。

成熟国家马彩发展均有曲折，通过规范化运营后达到千亿级别的规模，促进马产业蓬勃发展并产生极大社会福利，相关经验值得国内借鉴。国内马彩百废待兴，曙光初现。

整體而言，2017年國際經濟情勢尚未撥雲見日，台灣經濟風險仍存。根據本院2016年11月初公布之預測，2016年經濟成長率估計為1.17%，2017年GDP成長率預測為1.65%，較2016年成長0.48個百分點。在本院公布2017年預測之後，行政院主計總處也於11月底提出對於2017年景氣的看法，2016年經濟成長由1.22%調整至1.35%，而2017年經濟成長為1.87%。雖然各預測機構有志一同認為2017年經濟成長幅度略勝於2016年，但與過去相比，不到2%的成長力道顯示台灣經濟仍未完全走出低氣壓。

网络游戏行业（端游、页游、手游等）近5年复合增长率为21.7%，保持快速增长态势。2016年中国游戏实际销售收入达1655.7亿元（+17.7%），增长率有所放缓，其中移动游戏市场销售收入为819.2亿元（+59.2%），占比首次超过客户端游戏市场，达到49.5%；端游市场收入为582.5亿元（-4.8%）首次负增长，页游市场收入为187.1亿（-14.8%）也出现负增长，体现出PC游戏整体处于下降趋势。中国游戏用户规模达到5.66亿人（+5.9%），行业人口红利接近尾声，进入存量经营时代，手游将成为未来游戏行业核心增长点。

传媒板块经历 16 年下跌（ 37.7%），估值恢复至 44X，机构仓位创2012Q2 以来新低。我们认为在监管趋紧、新股发行加快的背景下难以有板块性机会，自下而上精选个股来自四条主线：紧抓精品内容、把握真成长、追踪新娱乐、放眼国改转型。

自 2016 年 9 月《上市公司重大资产重组管理办法》正式实施，以及监管层对二级市场 VR、游戏、影视、互联网金融等领域的并购审核日渐趋严，不少文化传媒类资产并购重组受挫。

2 月 2 日，今日头条宣布全资收购美国移动短视频创作者社区Flipagram，此次收购已于春节期间完成交割。今日头条将获得Flipagram 运营团队，同时 Flipagram 的视频内容也将登陆头条海外产品；基于目前今日头条的用户规模（2016 年今日头条的短视频内容已超过图文，成为最大的内容形态，日均播放量超过 12 亿）及算法优势，预计今日头条未来将优化 Flipagram 的内容分发，进而切入全球范围的短视频竞争格局。