网页游戏（ Web Game/页游）泛指基于 Web浏览器的在线多人互动游戏。页游经历了 08-14 年的快速增长之后，15年开始增速放缓，16 年首次出现负增长；同时，网页游戏用户规模和产品数量增速趋缓，开服量增速亦放缓。随着产业链发展成熟，向头部集中的市场竞争格局逐渐形成。

2016年全年推出的网络综艺（以下简称“网综”）、网络自制剧（以下简称“网剧”）、网络大电影（以下简称“网大”）分别约为221部，755部，2500部。其中网综与网剧的增长率已开始降低，其原因在于随着大量资本注入相关公司，网综与网剧的制作更加专业，投入资金更加庞大，开始向精品化方向发展。网大2016年快速增长，其发展进度略慢于网综与网剧，随着政策的收紧以及观众对于内容要求的提高，2017年网大的增长预计将会减缓，趋向精品化。

本周传媒行业下跌1.22%，表现弱于沪深 300 （+0.23%），弱于创业板（-1.15%）。1）其中涨幅靠前的分别为联创互联、创维数字、中信国安、美盛文化、秀强股份；跌幅靠前的分别为盛通股份、中泰桥梁、万家文化、明家联合、天龙集团。本周传媒在所有板块中排名第 26。2）本周中概股涨幅位居前五的分别是网易、金融界、陌陌、欢聚时代、凤凰新媒体；跌幅前五分别是搜房网、华视传媒、易车、500 彩票网、网秦。

每周随笔•定增政策收紧泛娱乐板块估值触底未来投资成长与价值并重。2月17日下午，证监会发布了关于再融资的政策调整。监管层对于定增收紧。但目前时点，影视、游戏板块PE均处于历史较低水平，板块估值触底，而行业整体成长性依旧，部分白马龙头个股已经具备投资价值。

本周，新三板传媒类公司波动较大。其中，涨幅最大的欢乐动漫，股价上涨400.00%；跌幅最大的华视股份，股价下跌90.91%。

浙报传媒上周公告，拟向控股股东浙报集团出售新闻传媒类资产。策略观点中，向新力的方向，包括国企的新变化，如东方明珠 16 年实施的股权激励，我们认为浙报传媒的剥离报业，是继东方明珠后，文化传媒类国企中，具有标志性意义的事件。

目前行业不少标的处于停牌，在成长股明显低迷之际市场面临明显方向性选择：一是体育产业体制机制变革，重点关注中体产业股权转让事宜；二是垂直细分体育运动，类似潜水、越野、赛马、赛车、滑雪等伴随中产阶级崛起和消费升级具备增长潜力，依次看好顾地科技、中潜股份、力盛赛车、莱德马业；三是彩票领域，互联网渠道短期内没有任何机会，我们看好彩票+游戏结合的玩法，未来以江苏手游彩为代表的彩种将迎来明显的投资机会，看好鸿博股份、亚博科技控股、天音控股以及星辉娱乐。

 影视板块：中美双方于 2012 年签订的《中华人民共和国与美利坚合众国关 于用于影院放映之电影的谅解备忘录》将到期，我们认为，（1）政策调整存 在缓冲期，2017-2018 年是新一轮政策调整窗口期。（2）目前确定引进的进 口片包括《极限特工》、《金刚狼 3》、《爱乐之城》、《生化危机：终章》、 《刺客信条》、《金刚：骷髅岛》等，高质量海外片有望带动电影票房回暖 15%左右。（2）中长期看，本土电影发展缓冲窗口期仍在，“鲶鱼效应”有 望刺激国产片苦炼内功、提升质量。（3）海内外融合将更趋频繁，“师夷长 技”提升内容质量刻不容缓。

日本知名游戏公司，健康生活事业部是公司第二大收入来源，业务包括健身俱乐部运营，运动饮料开发，健身器材开发等。

本周观点：2017 年旅游行业持续快速发展，全面融入国家战略体系，利好政策频发，我们给予行业“推荐”评级。本周核心观点：建议继续关注“一带一路”受益标的。我们认为，旅游板块全年没有系统性机会，但存在结构性投资机会。一带一路主题的表现，有望带动旅游板块相关概念股表现。西安作为丝绸之路的起点，将充分受益一带一路政策红利。