纸媒行业发展形势严峻，在宏观环境影响及新媒体冲击的形势下，图书出版发行公司依靠教材教辅维持相对稳定的营收，而依赖广告收入的报刊则受到了较大冲击。传统纸媒努力寻求转型，与新媒体不断融合。一边是新媒体向传统媒体渗透；另一边传统媒体通过投资并购向新媒体寻求破局。我们认为在当前形势下，传统出版传媒公司拥有高现金、低负债、内容与渠道、政策与资源等多方面优势，转型升级将成为未来的主旋律。同时，国企改革障碍逐步扫除，未来将加速落地，为传统媒体注入新活力。

传统出版发行见证改革与发展，兼顾经济与社会效益.......- 6 -

图书报刊拥有诸多异同点，产业链包含编印供发....- 6 -

新中国成立后出版发行行业经历五个发展阶段，见证改革与发展.......- 7 -

企业改制，兼顾经济效益和社会效益........- 8 -

上市公司估值变动对股价影响显著增强........- 10 -

图书出版发行表现平稳，报刊出版受新媒体冲击较大....- 10 -

整体增速放缓，子行业分化........- 10 -

图书增长放缓，增速趋于稳定，对教材教辅依赖度依旧较高...- 13 -

报刊行业面临严峻挑战，广告下滑冲击大......- 17 -

增速放缓主要由于宏观环境影响以及新媒体冲击.....- 22 -

未来 3-5 年，传统图书平稳增长，报刊拥抱新媒体......- 25 -

寻找新方向，转型升级是趋势........- 25 -

行业不景气，新媒体倒逼传统企业转型.......- 25 -

出版发行行业的上市公司转型具有较大的优势.......- 26 -

布局最多是教育、出版、金融，见效最快是游戏........- 29 -

看好教育、金融、 IP 运营及线下业态升级......- 29 -

国企改革注入新动力.......- 31 -

传统媒体国企占比高，成为国改最受益板块.......- 31 -

政策不断加码，逐步扫清障碍......- 32 -

看好集团资产证券化、并购重组、混改三条主线......- 33 -

投资建议：关注转型方向明确以及有改革预期的公司.....- 35 -

中文传媒：有望成为传媒混改第一股，智明星通业绩加速释放......- 36 -

城市传媒：美食与城市出版龙头，影视布局天时地利.....- 36 -

中南传媒：数字教育与 IP 运营助力未来发展，雄厚资本为转型升级背书 - 37 -