国内游戏市场经过十余年的发展逐渐形成端游、页游、手游三个主要细分市场。在 2013-2016 年移动互联网大趋势下，手游的冲击使页游行业进入调整期，页游市场规模增速下滑，页游厂商纷纷转型手游。 2016年，随着人口红利逐渐消失，智能手机增长放缓，移动游戏市场竞争进入白热化；页游市场在经历用户规模和产品数量的下行后，调整期即将结束，竞争格局改善。在市场缺乏增量的大背景下，淘汰劣质页游产品，顺应页游精品化和 3D 化趋势是页游未来发展的着眼点。

1. 国内游戏市场：手游强势，页游进入调整期...... 3

1.1. 端游、页游和手游主宰游戏市场细分格局..... 3

1.2. 手游冲击下页游市场发生改变........ 4

2. 手游市场高增速放缓，页游即将走出调整期....... 5

2.1. 人口红利消失，手游市场高增速难以维持...... 5

2.2. 页游市场调整期将结束，精品化是未来...... 6

3. 精品页游 3D 化，拥有核心实力的头部厂商将受益....... 8

3.1. 3D 页游微端化趋势明显，页游红海将变蓝海....... 8

3.2. 竞争格局改善，头部厂商依赖核心实力....... 12

4. 相关标的......... 14

5. 风险提示...... 15