年初至今，沪深300指数上涨21.7%，创业板指数下跌10.9%，中信传媒指数下跌22.1%，继2016年以来已连续两年回调，与2016年全年37.7%的跌幅相比，回调程度已大幅收窄。估值方面，以2017年Wind一致盈利预期测算，传媒板块整体市盈率预测值约为31，处于全市场中游位臵，投资价值已经凸显。

上周传媒板指上涨1.13%，上证综指上涨2.89%，深证成指上涨3.36%，创业板指上涨3.23%。上周板块涨幅前三：苏宁环球（14.32%）、暴风集团（7.89%）、光线传媒（7.85%）；此外，华谊兄弟和宝通科技分别涨7.67%和7.61%，位居板块前列。板块跌幅前三：掌阅科技（-6.95%）、新经典（-5.98%）、巴士在线（-5.25%）。

本周传媒行业上涨0.76%，表现弱于沪深300（+2.68%），弱于创业板（+2.78%）。其中涨幅靠前的分别为暴风集团、光线传媒、华谊兄弟、宝通科技、华斯股份；跌幅靠前的分别为掌阅科技、新经典、巴士在线、三七互娱、完美世界。本周传媒在所有板块中排名第27。

2018展望：否极泰来，板块有三利好：第一，估值低，已经是2012年以来的最低位，在行业仍有高增长的背景下，2018年可望有更低的估值；第二，仓位低，目前大多数机构低配文化传媒板块；第三，科技在进步，5G、AI、VR/AR这些新的技术将带动娱乐、互联网、文化等领域需求的不断扩大。行业层面：我们认为教育、体育、游戏、影视明年仍将高增长，而版权付费、文化娱乐出海将是未来产业的新方向。

产业链从粗放迈向一体化整合阶段。其中，在线票务市场双寡头格局基本形成，平台有望于2018年迎来盈利拐点。龙头公司积极向发行等产业链上游延伸，具备垂直一体化整合的潜力。重点推荐：光线传媒（持股新猫眼），建议关注：阿里影业（淘票票）。

12月电影产业方面，贺岁档揭开帷幕，《芳华》表现超预期。根据猫眼数据，《芳华》和《寻梦环游记》为主要票房贡献者,合计贡献票房20.17亿元，占比41.8%；《妖猫传》获得4.42亿票房，占12月总票房的9.2%；《奇门遁甲》表现稳定，收获票房2.85亿；《前任3：再见前任》上映3日收获票房2.79亿元。1月引进片《星球大战8》将上映，为科幻类SIP拥有良好的观众基础。国产片层面主要为《无问东西》、《迷巢》、北京文化出品的《英雄本色2018》和光线传媒的成人向动画《大世界》等。此外，《摔跤吧！爸爸》主演担纲的新作《神秘巨星》值得关注。院线方面，2017年12月全国院线票房冠军仍为万达院线。

我们认为澳门博彩行业已经进入第三轮景气周期。回顾历史，在澳门博彩业开放后的第一轮景气周期中（05-09年），赌牌竞标胜出者的新建赌场纷纷开业，澳门地区的赌桌数量增长超过10倍，博彩毛收入的复合增速达到22.1%。第一轮景气周期结束于08年的金融危机和澳门签证政策的收紧。而在第二轮周期中（10-14年），各间赌场单张赌桌的平均收益大幅增长，带动赌场的投资资产回报率（ROIC）大幅提升。第二轮景气周期结束于中央政府的全面反腐和中国经济增速放缓。而从16年8月开始，澳门博彩毛收入已经连续17个月实现同比增长。我们因为澳门博彩行业已经进入新一轮景气周期，而在这一轮周期中将有多个因素推动澳门博彩毛收入增长。

2017 年，传媒板块下跌 21.65%，位于各板块全年跌幅第二位，连续第二年位于各行业跌幅前三。上周传媒板指下跌 1.17%，上证综指上涨 0.31%，深证成指下跌 0.48%，创业板指下跌 1.50%。上周板块涨幅前三：当代东方（14.63%）、掌阅科技（10.89%）、上海电影（9.62%）；板块跌幅前三：巴士在线（-30.76%）、恺英网络（-14.38%）、暴风集团（-11.42%）。年初至今板块涨幅前三：掌阅科技（677.36%）、中广天择（173.99%）、世纪天鸿（165.86%）；板块跌幅前三：丝路视觉（-65.16%）、金亚科技（-64.39%）、祥源文化（-58.87%）。

“大视频”指包括视频平台、全网剧内容制作公司在内的视频播放生态圈，即聚焦平台端的视频平台与内容端的内容制作公司之间的关系， 平台与内容将逐渐从版权的产购关系转向共生关系。

2017 年传媒产业十大现象：1.《王者荣耀》娱乐化社交化创新成“国民手游”；2.“吃鸡”游戏全球流行，国产“吃鸡”登顶 IOS 全球榜；3.批片票房口碑双赢，引进片内容多元爆款频出； 4.《战狼 2》引领国产片重工业化升级，掀全民观影热潮；5.原创网剧《白夜追凶》好评如潮，授权 Netflix 全球发行；6.爱奇艺自制网综《中国有嘻哈》点燃嘻哈热，选手爆红；7.在线票务双寡头化，双雄角力竞争升维；8.IMAX 银幕数超 500块，影院设备升级扩展消费场景；9.数字阅读、知识付费受一、二级市场资本热捧； 10.短视频从风口走向爆发，巨头全面入局。