上周传媒板块指数下跌0.76%，上证综指上涨0.31%，深证成指下跌0.48%,创业板指数下跌1.50%。板块涨幅前三：当代东方（14.63%）、掌阅科技（10.89%）、上海电影（9.62%）；板块涨幅后三：巴士在线（-30.67%）、恺英网络(-14.38%)、暴风集团（-11.42%）。

2017年12月传媒板块下跌0.65%，跑赢创业板，但跑输沪深300及中小板。个股方面依然处于分化状态，细分领域龙头如分众传媒、光线传媒、视觉中国等均有10%以上涨幅。我们认为，传媒板块经历2年调整期，虽然整体板块仍面临商誉、解禁、红利消退等问题，但互联网付费、楼宇广告、手游、电影等领域未来长期增长逻辑并未破坏，因此细分领域龙头和业绩高增长确定性较强的低估值黑马值得重点关注。2018年伊始，电影市场处于贺岁档期，后续接连春节档，具有较高活跃性，有望带动影视板块人气。同时，2018年一季度期间二级市场将逐渐增强对2017年年报及2018年一季报关注度，预期业绩具有持续高增长性的公司值得重点关注。

我们认为2017年是中国电影发展的里程碑一年，其中最重要体现是中国电影观众表现出的超乎意料的成长速度：口碑对票房的作用愈发明显；诸多小语种电影票房表现优异，显示观众选择面大大拓宽；众多纪录片、文艺片票房惊艳，显示细分市场观众规模成长迅速，足以撑起小众电影的生产和商业回报。观众的快速成长对中国电影产业有重要的意义，将推动产业进入内容为王新时代，包括：1、对内容质量的看重，将倒逼电影产业提升自身实力，提升工业化水平；2、观众的分众化将会推动电影类型化的发展，丰富内容的深度和广度，充分挖掘中国市场潜力，推动产业做大做强。

2017年最后一周，申万一级行业传媒指数跌幅0.67%，表现弱于沪深300（-0.59%），优于创业板指（-1.50%）。总体看，传媒板块平均市盈率处于历史最低估值水平，优质龙头公司2018年估值普遍在20倍左右，业绩增速在25%左右，估值和业绩匹配较好。2018年我们持续推荐视觉中国、三七互娱、分众传媒、完美世界、新经典等质地优良、收益行业集中度提升、业绩增速与估值匹配度高的平台型龙头公司。本周受电影行业年度票房增长14%，银幕数增速减慢等积极信号的催化，影视院线股领涨传媒板块。传媒板块涨幅前五为当代东方（14.63%）、掌阅科技（10.89%）、上海电影（9.62%）、横店影视（9.15%）、中国出版（7.59%），跌幅前五为巴士在线（-30.76%）、恺英网络（-14.38%）、暴风集团（-11.42%）、蓝色光标（-8.91%）、宣亚国际（-8.78%）。

2017 年全国电影实现分账票房 523 亿元，同比增长 14.5%。其中国产片票房约 283.2 亿元，同比增长 6.2%；市场份额 54%，较 2016 年下滑 4.3pct。98 部进口片共实现票房约 240 亿元，同比增长 26.7%，成为拉动市场增长的主要动力。 2017 年，全国共拥有银幕数量 50776 块，较 2016 年增加 9597块，同比增速 23%。考虑到新建影城合同会提前 2-3 年签订，预计 2018 年全国影城扩张仍有惯性。

上周中信传媒指数下跌0.67%，跑输沪深300指数0.08个百分点，一级行业排名涨跌幅为倒数第十一名。上周传媒行业上市公司中，涨跌幅排名前三的是当代东方（+14.63%）、东方嘉盛（+9.33%）、共达电声（+8.97%）；板块涨跌幅后三的是巴士在线（-30.76%）、恺英网络（-14.38%）、暴风集团（-11.42%）。

就股价表现而言，香港上市的TMT硬件股表现优于总体市场和TMT非硬件股。平均计算，TMT硬件板块的股价较2017年初上涨54.8％，同期内恒指上涨36.0％，国指和MSCI中国指数则分别上涨24.6％为52.3％。期内，TMT非硬件板块的表现受到线上娱乐、电商和媒体等表现疲弱的子板块所拖累。在TMT非硬件板块中，IT服务、在线游戏和社交网络等子板块表现突出。我们认为，TMT硬件股和个别非硬件股跑赢是由于：（a）在经济增长放缓的情况下，有资金从旧经济股转投新经济股；（b）从港股通流入的资金增加；（c）市场接纳和采用新的科技；（d）期内有规模庞大的科技股进行IPO；（e）政府出台更多关于5G、AI和车联网的政策。

上周，我们发布了传媒 2018 年年度策略，不同于市场观点，提 示关注“文娱主旋律”主题，包括拥有主旋律影视作品的龙头标 的，如华策影视(励志大剧《橙红年代》2018 发行上映)，以及优 质新出版公司，如新经典等。关注“文娱主旋律”拟上市公司， 如新丽传媒(拟投资电影《精忠岳飞》，拍摄《血色浪漫》)、博纳 影业(拟投资《智取威虎山前传》，《红海行动》定档大年初一)、 中信出版等。上周，国家发布文件鼓励影院放映国产影片，并对 放映国产影片成绩突出的影院继续给予奖励。从政策面验证推荐 逻辑的正确性

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