快手是短视频和直播社交平台的先行者，价值观是“拥抱每一种生活”，提供能智能简化内容创作工作流的工具，使用双列带缩略图格式以及上下滑个性化推送格式。快手移动应用包括快手主站、快手极速版、快手概念版。快手主站功能最齐全；快手极速版具备主站的大多数功能，通过更简单的界面体验为用户提供更沉浸式的内容消费体验；快手概念版是2018年11月推出的应用程序。

终身教育主要包含通识教育与技能培训两大板块，目前收入规模占比最大的是技能培训，通识教育是快速增长的细分领域。根据艾瑞咨询，2019 年中国终身教育产业规模预计达824.5 亿元，同比增速为18.3%，预计2023 年，市场规模可达1488.8 亿元，年复合增长率为15.13%。终身教育产业市场格局相对分散，第一及第二梯队合计占市场份额约15%，第一梯队指年度营业收入达5 亿以上的从事终身教育行业的公司，占行业市场份额约为9%，其中包括老牌教育企业如中国东方教育等，也包括思维造物、知乎等主打创新教育业态的新兴教育公司，长尾梯队占市场份额约85%。

数字阅读行业流量红利与付费红利已经见顶，我们认为2018 年后付费阅读收入增长的放缓甚至下滑，与数字阅读的用户特征高度相关。数字阅读作为PC 时代的娱乐产物，进入移动互联网和4G/5G 时代后具有如下特征：（1）用户规模4.67 亿（截止2020 年6 月），在用户数小于音乐、游戏、视频等其他娱乐方式的基础上，增速也最慢；使用时长上，高于音乐但低于视频、游戏等；（2）盗版难度上，阅读＜音乐＜视频；（3）由此导致数字阅读行业核心付费人群有限，数字阅读用户中只选择免费资源的用户占比达65.7%，高于视频（33.9%）、游戏（45.9%）和音乐（54.2%）等，阅文集团付费率仅约5%。

腾讯系、字节系两大阵营下，阅文集团、掌阅科技并立。数字阅读行业内容由单一向多元化、载体由PC 端向移动端发展，产业链向下游不断跨界延伸、形成现阶段免费与付费共存，版权运营不断壮大的商业模式。数字阅读行业四类主要参与方（电信运营商、互联网巨头、独立运营商、图书电商企业）中互联网巨头凭借自身流量优势势无可挡。当前数字阅读行业的竞争格局为腾讯旗下阅文集团与字节旗下掌阅科技并立。阅文集团具备全产业链布局与版权运营能力，内容储备量行业第一，流量获取背靠腾讯系产品矩阵；收购头部制作公司新丽传媒后下游制作能力进一步强化。掌阅科技由渠道分发起家，后自建内容体系，现为用户活跃率行业第一、市占率仅次于阅文的数字阅读平台；与字节跳动战略合作后加码流量优势，进一步拓宽内容衍生变现路径。

今年的“双 11”作为疫情之后全球最大的消费季，总体表现符合我们先前报告中对大盘增速的判断（26%-32%）。根据星图数据，今年“双11”大盘数据仍保持28%的同比增长。期间（11 月1 日-11 月11 日）天猫GMV 达到4,982 亿元，同比增长26%，为过去三年以来的最高增速；京东GMV 突破2,715 亿元，同比增长超过30%；抖音首次举办宠粉节实现GMV 达到187 亿。快手116 购物节平台主播辛选团队和遥望分别实现88 亿和13.22 亿GMV。

互联网已成为基础设施发展的重要载体，截至2020年3月我国互联网普及率已达到常住人口的64.5%。另外，底层技术与移动互联网的融合为移动终端发展奠定路径，2019年我国车载终端市场规模已达445亿元。互联网、智能车载终端不断渗透居民生活，为在线音频分发提供了载体，助力在线音频输出。

①春节档期前板块股价上涨幅度较大，1月24日后随着公共卫生事件影响影院停工，板块整体深度回调。②五一档期前线下影院复工预期持续，叠加传媒板块高景气度导致个股上涨，但随着六月中旬北京疫情出现反复又有回调。

2020 年10 月中信传媒行业区间涨跌幅为-4.22%，广告营销、互联网媒体、媒体、文化娱乐涨跌幅分别为6.86%、2.16%、-3.42%、-11.91%。44家上市公司收涨，因赛集团涨幅109.23%领涨行业，电声股份、联创股份、联建光电、盛迅达涨幅在20%以上。

11 月9 日，辉瑞和BioNTech SE 宣布针对COVID-19 的候选疫苗在第三阶段研究的首次中期分析中获得成功；我国新冠疫苗研发工作同样持续推进中，多款疫苗已进入三期临床阶段。疫苗取得重大突破，我国电影院线行业供需两端均将受益。供给端，国外疫情得到控制，有望推动进口片供给恢复；需求端，将进一步消除观众在影院场所观影的担忧。同时疫情加速中小影院出清，行业龙头将持续受益。关注电影内容及院线板块龙头，标的推荐：万达电影、中国电影、光线传媒。产业链其他公司包括：横店影视、上海电影、金逸影视、幸福蓝海、华谊兄弟、北京文化等。