补贴退坡环境下，市场对锂电设备行业的疑虑：在政策支持与财政补贴下，我国新能源汽车销量由2011 年的8159 辆增加到2017 年的77.7 万辆，六年的CAGR 高达114%。动力电池作为新能源汽车的核心部件，出货量由2012 年的1.2GWh 增加到2017 年的44.5GWh，锂电供应商和锂电设备商纷纷受益。站在当前的时间点，市场对于锂电设备行业的持续性发展有以下几点疑虑：(1)补贴退坡后新能源汽车的行业景气度是否能得到延续？(2)补贴退坡与锂电池价格下降的压力向锂电设备商环节传导，是否会影响锂电设备商的利润及现金流？(3)锂电行业产能过剩，设备商的成长持续性从何而来？

维持汽车行业“增持”评级。当前汽车行业的研究范围主要局限在国内整车企业，对海外优胜整车企业的核心竞争力研究不足，我们基于对丰田汽车70 年历史（1937 年至2006 年）的复盘，认为市场忽视了丰田汽车“三维竞争力”（整合集成能力、供应体系水平、关键零件技术）在其称霸之路上的重要作用，进而低估了丰田汽车未来在中国的成长空间，推荐标的为广汽集团H，受益标的为吉利汽车。

11月6日，第十二届中国国际航空航天博览会（珠海航展）在珠海拉开序幕。在本届航展中，关注度最高的是歼-10B推力矢量验证机展示的“眼镜蛇”机动动作。歼-10B推力矢量验证机在2017年年底进行改装后首飞，使用带推力矢量尾喷管的涡扇-10B发动机，取代原先俄制的AL-31FN发动机。此外，歼-10B采用的是360度轴对称矢量喷口，除了能提供俯仰操纵力矩之外，还具有偏航操纵功能，大幅提高推力矢量机动的操纵性。

在中美贸易摩擦持续升级，美国对华政策愈加强硬的国际形势下，强大军事实力是国家安全的重要保证和坚强后盾。同时，强大的国防军工产业是科技兴军的关键，因此在外部地缘不稳定形势下，有望加速推进军工改革和装备建设。我们认为，制造业是决定全球趋势变革的主要力量，军工是制造业中横跨行业多、技术全球领先、具有独立自主优势的大产业，是制造强国战略的火车头，军工有望在国企改革中担当重任。军工行业指数当前已经重回 14 年低点，估值水平合理，随着改革成长加速，我们认为行业有望迎来底部反转，建议加大配置军工行业

航空行业2018 年三季报回顾：Q3 收入增速较上半年整体提升；因油价及汇兑拖累业绩同比下降。1）收入提速：前三季度6 家上市公司合计实现收入同比增长13.2%，其中Q3 同比增长13.6%。三大航增速较上半年更快；春秋与吉祥因运力投入及口径变化增速放缓。2）油汇拖累业绩：前三季度，上市公司业绩同比下降32.5%。其中Q3 同比下降40%。

9 月，高端装备制造业主要子行业进出口表现分化当月，航空装备出口额、进口额同比分别增长16.26%、12.02%；轨道交通装备出口额、进口额同比分别增长26.04%、下降24.25%；船舶出口额、进口额同比分别下降27.33%、94.99%。智能制造方面，1～9 月，工业机器人产量同比增长9.3%，月度产量首次出现下滑。

The railway sector has been playing a vital role in China’s social and economic development. The country relies on railway freight, including that of natural resources such as coal, or metal ores. Dynamic urbanisation and socioeconomic changes, on the other hand, increase rail passenger traffic. The country is the second largest railway freight transporter in net tonne-km (tkm) globally and the largest passenger carrier in terms of passenger-km (pkm). It also operates the world’s largest highspeed railway (HSR) network. China’s dynamic railway expansion began after it adopted the Medium to Long Term Plan for Railway Network Development in 2004.