2018 年军工全行业行业收入增速上行、经营性现金流净额大幅改善、库存去化充分、订单交付加快，可确认基本面拐点；我们预计2019 年我国国防预算开支增速不低于8.5%，占名义GDP 比重达

1.23%-1.25%左右；国防开支投入方向预计仍主要为更新武器装备、改善军人生活待遇和基层部队训练生活条件；装备采购受军改影响基本消除，2019 年将出现阶段性补偿采购高峰；军工订单周期由装备研发周期决定，装备采购进入上行期。

投资聚焦 . 3

2018 年军工行业走势回顾：结构性、阶段性 ... 6

2018 年全年军工行业阶段性特征明显，估值对市场仍有压制 .. 6

板块表现分化，航空板块表现明显超行业水平 ... 7

2019 年基本面展望：18 年拐点确立，预计19 年国防预算增速不低于8.5% . 8

2018 年行业基本面拐点确立，2019 年改善将更明显 . 8

预计2019 年我国国防预算开支增速达8.5%-9% . 10

军改压制基本消除，2019 年应出现补偿采购高峰 ... 13

军工订单周期由装备研发周期决定，装备采购进入上行期 .. 14

2019 年军改将重点集中在政策制度改革，关键制度应有落地 . 17

军改前两个阶段任务基本完成，19 年重点聚焦政策制度改革 . 17

军品定价机制推出或有实质进展，但短期反映不到企业经营层面 ... 20

军民融合深度推进背景下，具有体量优势的民营企业更有机会 .. 21

2019 年市场风格：军工2.0 何时到来 ... 22

今年来军工行业表现与创业板联动效应更趋于强化 .. 22

军工行业为何今年来表现的更像“影子创业板”？ .. 23

基于基本面的“军工2.0”何时到来 .. 25

投资机会：重点关注航空、信息化方向 ... 25

2019 年看好航空、信息化方向，央企好于民企，主机厂好于配套 . 25

“提升规模、改善结构、缩小代差”的发展需求保障航空板块高景气度 ... 26

一体化作战能力形成要求信息化建设持续推进 . 29

重点关注公司 .. 31

中航飞机 .. 31

航天电子 .. 32

中直股份 .. 32

海格通信 .. 32

高德红外 .. 33

行业评级 .. 33

风险因素 .. 33