中美关系历史性地进入了更加具有“竞争性”的时代。随着中国的和平崛起，中国制造2025 和一带一路的雄心，特别是中国在亚太地区综合影响力的提升，美国对待中国的方式在其官方战略文件中已经清晰的定位于主要的战略竞争对手。中美博弈，将在亚太乃至全球范围内展开，而美国必将利用其军事和地缘优势，在南海及台海等敏感地区制造潜在热点。在这一大背景下，军事和军事领域的科技投入都有望持续加强。

2018 年初，与市场普遍预期不同，我们考虑到外部因素风险较大从而对行业较为谨慎。今年板块股价回调显著，但基本面上，航空行业首次在油价上行约30%的情况下，实现扣汇盈利正增长，彰显行业内生供需改善。2019 年，我们由谨慎转为乐观，认为航司盈利有望同比显著增长。三大航首推油价汇率敏感度低的中国国航A/H 和估值较低的南方航空H，民营航空推荐春秋、吉祥。

2017 年 5 月 5 日，首架 C919 在上海浦东机场首飞成功；同年 12 月 17 日，第二架C919 成功起飞，拉开全面试验试飞新征程。已经试飞的两架 C919飞机，目前分别在陕西阎良、山东东营进行相关验证试飞，包括失速速度、起飞性能、抖振载荷、高升力、液压、起落架、刹车等。目前第三架 C919 正在总装，预计下月将首飞。

补贴退坡环境下，市场对锂电设备行业的疑虑：在政策支持与财政补贴下，我国新能源汽车销量由2011 年的8159 辆增加到2017 年的77.7 万辆，六年的CAGR 高达114%。动力电池作为新能源汽车的核心部件，出货量由2012 年的1.2GWh 增加到2017 年的44.5GWh，锂电供应商和锂电设备商纷纷受益。站在当前的时间点，市场对于锂电设备行业的持续性发展有以下几点疑虑：(1)补贴退坡后新能源汽车的行业景气度是否能得到延续？(2)补贴退坡与锂电池价格下降的压力向锂电设备商环节传导，是否会影响锂电设备商的利润及现金流？(3)锂电行业产能过剩，设备商的成长持续性从何而来？

维持汽车行业“增持”评级。当前汽车行业的研究范围主要局限在国内整车企业，对海外优胜整车企业的核心竞争力研究不足，我们基于对丰田汽车70 年历史（1937 年至2006 年）的复盘，认为市场忽视了丰田汽车“三维竞争力”（整合集成能力、供应体系水平、关键零件技术）在其称霸之路上的重要作用，进而低估了丰田汽车未来在中国的成长空间，推荐标的为广汽集团H，受益标的为吉利汽车。

11月6日，第十二届中国国际航空航天博览会（珠海航展）在珠海拉开序幕。在本届航展中，关注度最高的是歼-10B推力矢量验证机展示的“眼镜蛇”机动动作。歼-10B推力矢量验证机在2017年年底进行改装后首飞，使用带推力矢量尾喷管的涡扇-10B发动机，取代原先俄制的AL-31FN发动机。此外，歼-10B采用的是360度轴对称矢量喷口，除了能提供俯仰操纵力矩之外，还具有偏航操纵功能，大幅提高推力矢量机动的操纵性。

在中美贸易摩擦持续升级，美国对华政策愈加强硬的国际形势下，强大军事实力是国家安全的重要保证和坚强后盾。同时，强大的国防军工产业是科技兴军的关键，因此在外部地缘不稳定形势下，有望加速推进军工改革和装备建设。我们认为，制造业是决定全球趋势变革的主要力量，军工是制造业中横跨行业多、技术全球领先、具有独立自主优势的大产业，是制造强国战略的火车头，军工有望在国企改革中担当重任。军工行业指数当前已经重回 14 年低点，估值水平合理，随着改革成长加速，我们认为行业有望迎来底部反转，建议加大配置军工行业