航空行业2018 年三季报回顾：Q3 收入增速较上半年整体提升；因油价及汇兑拖累业绩同比下降。1）收入提速：前三季度6 家上市公司合计实现收入同比增长13.2%，其中Q3 同比增长13.6%。三大航增速较上半年更快；春秋与吉祥因运力投入及口径变化增速放缓。2）油汇拖累业绩：前三季度，上市公司业绩同比下降32.5%。其中Q3 同比下降40%。

9 月，高端装备制造业主要子行业进出口表现分化当月，航空装备出口额、进口额同比分别增长16.26%、12.02%；轨道交通装备出口额、进口额同比分别增长26.04%、下降24.25%；船舶出口额、进口额同比分别下降27.33%、94.99%。智能制造方面，1～9 月，工业机器人产量同比增长9.3%，月度产量首次出现下滑。

The railway sector has been playing a vital role in China’s social and economic development. The country relies on railway freight, including that of natural resources such as coal, or metal ores. Dynamic urbanisation and socioeconomic changes, on the other hand, increase rail passenger traffic. The country is the second largest railway freight transporter in net tonne-km (tkm) globally and the largest passenger carrier in terms of passenger-km (pkm). It also operates the world’s largest highspeed railway (HSR) network. China’s dynamic railway expansion began after it adopted the Medium to Long Term Plan for Railway Network Development in 2004.

China’s aviation sector is dominated by China’s four largest carriers – namely China Southern Airlines (CSA), Air China, China Eastern Airlines (CEA) and Hainan Airlines – which between them control about 80% of the market in terms of total RTK. They face little competition from foreign carriers due to airport capacity limits and airspace restrictions. Overseas carriers often enter into codeshare agreements with China’s major airlines. According to the CAAC, China had a total of 58 airlines at the end of 2017, including 43 state-controlled and 15 privately-owned. Among them there were eight allcargo airlines, ten joint venture airlines and seven publicly-listed airlines.

9 月，受美国政府推行“贸易霸凌主义”等多重利空叠加作用，新船需求热度逐步回落，累计新接订单量达到2682 万载重吨，同比涨幅持续收窄；交付量有所回升，同比降幅微幅收窄；受新船交付增加的影响，手持订单继续下滑；新造船价格继续上涨，但仅仅是谷底的短暂反弹；出口额继续下滑，累计同比涨幅有所收窄；船企收入同比降幅扩大，利润降幅大幅收窄。

近日，公募基金相继公布了2018年三季报。我们筛选99家处于军工产业链各配套层级的个股，跟踪并分析了2016Q3-2018Q3期间公募基金的重仓持股情况，考察机构投资者对军工板块的投资状况。

商业航天是以市场为主导，采用市场手段，运用市场机制，按照市场规律开展的航天活动，是航天事业发展到一定阶段的必然产物。商业航天涵盖火箭生产与发射、卫星研发与运营、地面设备制造与服务、新型航天活动等诸多领域，其中火箭生产与发射是所有航天应用的基础，亦是本文研究的主要领域。根据美国联邦航空管理局公布的《商业空间运输年度纲要：2013》，商业航天发射（简称商业发射）特指面向全球有发射能力的供应商进行公开招标的发射行为，政府间的发射合同属于非商业发射。

2018Q3 基金重仓国企军工市值占比为 1.9%（+0.6PP），民参军市值占比为 0.5%（-0.1PP），而国企军工股重仓比例由 64%下降至 60%，民参军重仓比例由 47%回升至 53%，表明基金对国企军工持仓趋于集中，对民参军持仓趋于分散。

对2018Q3 公募基金重仓持股进行统计，军工行业持股比例为3.06%，环比提高0.51 个百分点；主动基金持股比例为1.71%，环比提高0.39 个百分点；依然处于四年来低位；军工行业公募基金超配0.89%。

以十年的尺度看美国军工股，TransDigmGroup（TDG）最引人瞩目收入与EBITDA增长5倍，股票投资收益率超过10倍。通过研究我们认为中航机电从多角度均可完美对标TransDigmGroup，未来成长空间巨大。此外，海特高新、航新科技等标的值得关注。